公司1Q2018 营收同比增长3.07%，归母净利润同比增长75.05%

4 月27 日，公司公布2018 年一季报，1Q2018 实现营业收入38.16亿元，同比增长3.07%，增幅小于4Q2017 增长的4.74%。实现归母净利润0.65 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.13 元，同比增长75.05%，实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比增长83.94%，业绩超预期。1Q2018 归母净利润增速高于营收增速的主要原因：1）毛利率较上年同期上升0.58 个百分点，2）财务费用为5337.37 万元，同比下降17.57%，财务费用率为1.40%，较上年同期下降0.35 个百分点，主要原因是公司借款减少。

综合毛利率上升0.58 个百分点，期间费用率下降0.31 个百分点

1Q2018 公司主营业务的收入为35.77 亿元，同比增长2.51%，其中百货商场/ 大型综合超市/ 购物中心的营业收入分别是23.23/ 10.25/ 2.29 亿元，同比分别增长1.09%/ 2.55%/ 19.37%。1Q2018 公司综合毛利率为17.71%，较上年同期上升0.58 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为14.13%，较上年同期下降0.31 个百分点。

山东地区零售龙头，公司营收增速回暖，短期业绩难以大幅增长

公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018 年3 月末，公司旗下拥有门店129 家，其中在山东省13 个地市开设126 家门店，在河北石家庄、保定、张家口共开设3 家门店。此外，公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下49 家非上市门店。2017 年以来，百货行业普遍复苏，公司营收增速出现回暖，但由于山东地区零售市场竞争不断加剧，短期公司业绩难以大幅增长。

上调盈利预测，维持“中性”评级

公司营收增速持续回暖，费用得到有效控制，1Q2018 业绩超预期，我们上调对公司2018-2020 年EPS 的预测，分别为0.14/ 0.14/ 0.14 元（之前为0.05/ 0.06/ 0.07 元），公司市盈率处于较高水平，维持“中性”评级。

风险提示：

山东地区行业竞争加剧，跨区域扩张的风险