公司公司1-3Q2018 营收同比减少0.09%，归母净利润同比增长12.52%10 月27 日，公司公布2018 年三季报，1-3Q2018 实现营业收入96.46亿元，同比减少0.09%，实现归母净利润0.36 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.07 元，同比增长12.52%，实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比增长4.61%。单季度拆分来看，公司3Q2018 实现营业收入28.86 亿元，同比减少2.86%，降幅大于2Q2018 下降的1.24%。3Q2018 归母净利润为 - 0.35亿元，而上年同期为 -0.18 亿元。业绩低于预期。

综合毛利率上升0.84 个百分点，期间费用率上升0.60 个百分点1-3Q2018 归母净利润实现增长的主要原因：1）毛利率显著上升，1-3Q2018 公司综合毛利率为19.26%，较上年同期上升0.84 个百分点，主要原因是公司加强毛利管控。2）管理和财务费用率略有下降。1-3Q2018公司管理/ 财务费用率分别为2.14%/ 1.69%，较上年同期分别下降0.12/0.19 个百分点。

山东省零售龙头，业态丰富，门店数量众多

公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018 年6 月末，公司旗下拥有门店129 家，其中在山东省12 个地市开设126 家门店，在河北石家庄、保定、张家口共开设3 家门店。此外，公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下48 家非上市门店。由于山东省零售市场竞争激烈，利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力，公司市场占有率难以提升。

下调盈利预测，维持“中性”评级

我们认为山东零售市场竞争激烈，公司营收增速难以显著提升，成本费用控制的效果有限。我们下调对公司2018-2020 年EPS 的预测，分别至0.10/ 0.10/ 0.10 元（之前为0.14/ 0.14/ 0.14 元），公司市盈率仍处较高水平，维持“中性”评级。

风险提示：山东省零售行业竞争激烈，跨区域扩张的风险