1H2019 公司营收同比减少5.28%，归母净利润同比减少4.63%

公司发布2019 年中报：1H2019 实现营业收入64.03 亿元，同比减少5.28%；实现归母净利润6784 万元，折合成全面摊薄EPS 为0.13 元，同减4.63%，实现扣非归母净利润5914 万元，同比增长2.51%，业绩略低于预期。公司归母净利润同降主要受本期诉讼赔偿、罚款等非经常损益影响。

单季度拆分来看，2Q2019 实现营业收入27.90 亿元，同比减少5.22%；实现归母净利润-168.81 万元，而2Q2018 公司实现归母净利润581.26 万元；实现扣非归母净利润-236.18 万元，而2Q2018 公司实现扣非归母净利润89.27 万元。

综合毛利率上升0.95 个百分点，期间费用率上升0.90 个百分点

1H2019 公司综合毛利率为19.91%，较上年同期上升0.95 个百分点。

1H2019 公司期间费用率为17.12%，较上年同期上升0.90 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为12.47%/2.38%/2.27%，较上年同期分别变化-0.07/ 0.31/0.66 个百分点。

区域市场竞争程度加剧，收入端料持续承压

二季度公司关闭了位于济南的1 家和潍坊的2 家超市门店，截至报告期末公司拥有门店共130 家，受托管理非上市门店47 家。19 年公司收入端表现平淡，主要受山东省内日益加剧的竞争及公司在严峻形势下逐步调整运营等因素影响。公司营收于季度降幅较一季度略有收窄，全年预计均将承受较大压力。

下调盈利预测，维持“增持”评级

公司收入端表现平淡，我们下调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测分别至0.09/ 0.09/ 0.10 元（之前为0.10/ 0.10/ 0.11）元，公司市净率较低，且小市值地方国企或受益于国改预期，维持“增持”评级。

风险提示：

区域竞争程度进一步加强，新门店培育时间长于预期。