公司2023 年营收同比增长13.19%，归母净利润同比增长264.14%4 月19 日，公司公布2023 年年报：2023 年实现营业收入122.24 亿元，同比增长13.19%，实现归母净利润7.09 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.62 元，同比增长264.14%，实现扣非归母净利润6.36 亿元，上年同期为-0.10 亿元，扭亏为盈。

单季度拆分来看，4Q2023 实现营业收入29.59 亿元，同比增长26.80%，实现归母净利润0.61 亿元（上年同期为-2.20 亿元，扭亏为盈），折合成全面摊薄EPS 为0.05 元，实现扣非归母净利润0.46 亿元。

公司2023 年综合毛利率上升3.55 个百分点，期间费用率下降2.94 个百分点2023 年公司综合毛利率为41.84%，同比上升3.55 个百分点。单季度拆分来看，4Q2023 公司综合毛利率为43.97%，同比上升6.35 个百分点。

2023 年公司期间费用率为29.68%，同比下降2.94 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.16%/12.14%/2.38%，同比分别变化-0.59/ -2.31/-0.04个百分点。4Q2023 公司期间费用率为35.14%，同比下降5.99 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.74%/12.63%/2.77%，同比分别变化-1.99/-4.37/ +0.37 个百分点。

重点项目推进顺利，进一步加强营销和线上导流2023 年底，王府井奥莱UPTOWN、金街喜悦购物中心项目先后开业，截至2023年末，公司共运营78 家大型综合零售门店，总经营建筑面积519.1 万平方米。

公司加强重点品类经营，2023 年主业门店共调整品牌6041 个，综合调整率38%，其中新进品牌2601 个，首店441 个。营销方面，2023 年公司开展启新季、绿动生活节、925 美好生活节等节日营销，以及航天玉小兔、当国宝遇见国宝等IP营销，2023 年集团客流同比增长43.9%。同时，线上渠道对实体销售的引流作用进一步增强，2023 年线上业务营销导流同店同比提升73.6%。

下调盈利预测，维持“买入”评级

公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司超市业态相对承压，鉴于未来业内竞争有可能进一步加剧，我们下调对公司2024/2025 年EPS 的预测29%/30%至0.72/0.81 元，新增对公司2026 年EPS 的预测0.89 元。公司主业门店持续调改升级，客流恢复情况良好，维持“买入”评级。

风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合不达预期，消费复苏进程不及预期。