撤销其他风险警示，重大资产重组值得期待

公司于2012年8月22日发布关于A股股票交易撤销其他风险警示的公告。上月，公司还公布了重大资产臵换暨关联交易预案。

公司拟臵入北京天海工业有限公司等气体储运装臵资产。天海工业是国内最大工业气瓶厂商（市占率接近50%），正在大力发展CNG、LNG设备。如果重组成功，有望从根本上改善公司的资产质量和盈利能力。

产品结构优化、管理有望改善，业绩弹性大

目前天海工业销售净利率仅为1.91%，我们认为通过产品结构的优化、管理的改善未来几年有望获得明显回升。2011年，天海工业收入达到23.31亿元，但净利润仅为4442万元。

LNG和CNG装备是公司未来增长亮点

天海工业的LNG设备与富瑞特装相类似；CNG设备与中集安瑞科石家庄气体机械公司相类似。我们估计目前公司LNG、CNG设备业务占比不足30%。LNG、CNG设备毛利率远高于工业气瓶（行业合理毛利率估计分别在25-30%、20-25%、15%左右；行业增速估计分别为30%以上、15-20%、10%左右）。

目前天海工业已参与北京市与中石化联合推广LNG清洁能源公交车项目，主要负责LNG气体储运、加注设施新建改造等项目。随着LNG、CNG设备业务占比的提升，未来公司综合毛利率有较大提升空间。

实际控制人京城控股实力雄厚，未来不排除整体上市

京城控股前身为北京市机械局，2011年资产近300亿元，收入接近200亿元，北人股份是其旗下唯一一家上市公司。参考中航工业、国机集团等大型国企发展战略，我们认为未来整体上市可能是一大方向。

风险提示：重组尚未完成、LNG和CNG设备竞争加剧我们预计重组后的新北人股份2012-2014年业绩分别为0.18、0.23、0.31元，对应当前PE分别为25倍、19倍、14倍。给予“推荐”评级