事件：北京人力发布年报及一季报，2024 年实现营收430 亿元，同比+12%；实现归母净利润7.9 亿元，同比+44%；实现扣非归母净利润5.33亿元，同比+107%。其中2025Q1 实现营收108 亿元，同比+2.7%；实现归母净利润5.9 亿元，同比+180%；实现扣非归母净利润1.45 亿元，同比-22%，2025Q1 归母净利润显著增长主要系转让子公司股权以及控股子公司收到产业扶持资金。

2024 年业绩承诺完成情况：2024 年北京外企实现归母净利润/扣非归母净利润分别为8.7/5.8 亿元，业绩承诺实现率分别为147%/102%。

重视股东回报，拟分红50%。公司发布2024 年度分配预案，拟10 派6.99元（含税），预计派现金额合计为3.96 亿元。派现额占净利润比例为50.00%，以该股2024 年度成交均价计算，股息率为3.86%。

分业务看，业务外包、招聘及灵活用工业务双位数增长，人事管理业务增长承压。2024 年公司业务外包服务/人事管理服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工分别营收360.5/9.9/12.0/43.4 亿元，同比分别+14%/-9%/+5%/+13%。

2025Q1 毛利率略有下滑，期间费用率有所改善。2025Q1 公司毛利率5.63%，同比-0.72pct；销售/管理/研发费用率分别为1.3%/2.0%/0.05%，同比分别+0.04/-0.1/-0.04pct。

盈利预测与投资建议：公司外包业务增长稳健，未来渗透率有望继续提升，同时与华为签订的全球化协议，有望打造出海业务的新增长点，全年看业绩承诺完成确定性较高，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为11.3/10.1/11.4 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：招聘及用工需求不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等风险。