事件：2025 年10 月28 日，北京人力发布2025 年三季度报告。

营收略承压，利润水平基本稳定： 25Q3 营收111.2 亿元，yoy-1.7%，实现归母净利润1.94 亿元，yoy-6.6%；扣非归母净利润为1.39 亿元，yoy+10.3%。主要由于其他收益（政府补贴）及投资收益波动。

归母净利润率稳定，有望实现业绩承诺： 25Q3 毛利率5.7%，同比-0.2pct；营业利润率2.9%，同比持平；归母净利率1.7%，同比-0.1pct。通过降本增效，管理及销售费用同比均略降，保持盈利能力稳定。

持续深化与德科的合资合作，助力中国企业“走出去”：2024 年上海公司与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作协议，借助德科集团在全球60 余国家和地区的业务网络，为中国企业“走出去”提供配套人力资源服务咨询和落地保障。

盈利预测与投资评级：北京人力是我国人力资源服务行业龙头，规模优势突出，客户资源丰富，在薪酬管理、人事管理服务等领域有较强的优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业内享有较好的口碑。考虑降本增效成效超预期及今年投资收益确认，我们上调公司2025-2027 年归母净利润至11.6/10.3/11.0 亿元（此前为8.9/9.7/10.5 亿元），最新收盘价对应2025-2027 年PE 分别为9/10/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：用工需求不及预期，招聘需求不及预期等。