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社服行业3月投资策略:节后出行链表现波动 把握高景气教育板块

国信证券股份有限公司 2024-03-09

3月观点:3月进入财报季,目前市场环境下财报表现与股价走势密切相关,从我们的跟踪来看,教育板块中K12教培、公考、高教等细分赛道预计保持高景气或者稳健增长态势;人力资源服务行业依然受大环境扰动。就出行产业链而言,春节黄金周表现亮眼但有部分假期安排因素提振,2月下旬以来有所走弱,在去年疫后回补性出行高基数影响下,今年整体增长态势可能前低后高,但力度可能需要持续跟踪,目前旺季更旺淡季更淡的特征较为显著。

投资建议:维持板块“超配”评级。短期综合考虑资金风格、估值和业绩确定性,我们建议配置A股学大教育、华图山鼎等,港股携程集团-S、卓越教育集团、天立国际控股、思考乐教育等。中线优选中国中免、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、北京人力、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、东方甄选、海底捞、百胜中国、中公教育、粉笔、海南机场、同程旅行、米奥会展、BOSS直聘-W、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。

2月行情复盘:2024年2月社服板块涨8%,跑输大盘1pct。春节后A股市场迎全线反弹,2月沪深300涨9%,月底再次进入调整态势。其中社服板块累计涨8%,主要系春节出行数据的良好催化以及前期跌幅较深,但节后休闲商旅双重放缓带动板块调整。

两会要闻:1)扩大服务消费。2013年至2023年,居民人均服务性消费支出占比从39.7%提升到45.2%,下一步将重点推进服务消费工作。2)全力以赴稳外贸,鼓励企业多参加境内外的各类展会,推动便利商务人员签证申领,支持企业开展贸易促进和供采对接。

春运跟踪:春运40天旅客运输量84亿人次,呈现前高后低态势。根据交通运输部数据,2024年春运40天(1.26-3.5)全社会跨区域人员流动量超84亿人次,略低于此前官方预测(约90亿)。其中铁路与民航数据分别较2019年同期增长18.8%、增长14.5%。8-9天假期下的“返乡+旅游”模式带动,黄金周出行表现良好,但节后出行数据有所回落,我们分析系:1)春节集中释放后淡季更淡;2)全国多数区域降温天气,影响出游情绪;3)今年春节法定节假日结束与寒假结束时点相近,影响亲子游延续;4)商旅出行仍跟随经济渐进复苏。

旅游:1)去年8月以来我国入境签证政策持续优化,新增对瑞士等6国免签政策试运行,中旅部预计2024年入境游有望完全恢复,较此前约恢复5成的预期上调。

2)国内游冰雪延续高景气,1-2月,长白山景区客流共42.9万人次,较2019年同期增长273%。3)受益于线上化渗透率提升及效能改善,携程2023年业绩验证靓丽,利润较2019年翻倍。4)宋城演艺:花房已公布复牌指引所需文件,静待审核通过。

免税:根据海口海关数据,春运40天,海南离岛免税销售额实现74亿元,同比下降17%(量+5%,价-21%)。3月1日横琴正式启动封关,其中“二线” 参照自澳门进入境内的进境物品适用的有关规定监管、征税。海汽集团调整对价等收购海旅免税,受大环境及免税环境变化,此次收购资产对价、配套融资、业绩承诺等金额均明显下修,公司拟3月6日复牌。

酒店:根据STR数据,春节黄金周8天,境内酒店OCC和ADR分别恢复至2019年同期的115%和105%,RevPAR恢复至121%;其中锦江酒店RevPAR同比2023年春节假期增长45%,领先行业。结合最新数据跟踪,节后RevPAR较疫前出现缺口,预计主要系商旅需求复苏相对渐进有关。锦江酒店、首旅酒店发布“提质增效重回报”及控股股东12个月内自愿承诺不减持公告。

其他:1)瑞幸咖啡门店与用户规模快速扩张,竞争加剧下Q4门店利润率阶段环比回落,但全年仍获得显著的收入和利润增长表现;海底捞2023年财报盈喜,利润创历史新高,初步探索加盟模式;九毛九2023年业绩预喜,盈利能力环比走低;奈雪的茶放宽加盟政策。2)澳门博彩恢复放缓,2月澳门博彩毛收入恢复至2019年同期的73%,环比下降5pct,春节后有所调整。

风险提示:宏观、疫情等系统性风险;政策风险;收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。

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