事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，1）2024Q1：北京人力实现收入105 亿元，同比增长13%；归母净利润2.11 亿元，同比下滑19%；扣非归母净利润1.86 亿元，同比增长716%；非经常性损益0.25 亿元、其中政府补助0.33 亿元，23Q1 非经常性损益2.9 亿元。

2）2023 年：北京外企实现收入实现营业收入382 亿元，同比增长20%；归母净利润8.25 亿元，同比增长13%；扣非归母净利润4.8998 亿元（完成业绩承诺4.8779 亿元），同比增长14.33%。

分红方案：拟每股派发现金红利0.484 元（含税），现金红利金额合计2.74 亿元，分红率为50%，股息率2.58%。

分业务看，业务外包贡献核心收入、维持高增，各项业务毛利率相对稳定。业务外包需求持续旺盛，2023 年业务外包服务收入316 亿元/同比+24%，毛利率为3.26%/+0.05pct。贡献核心利润的两大传统业务，盈利水平较为稳定，人事管理服务收入10.88 亿元/-3.7%，我们预计或系引导其中部分员工转向外包，毛利率为86.22%/+0.50pct；薪酬福利服务收入11.46 亿元/+2.20%，毛利率为18.93%/+0.60pct；招聘及灵活用工收入38.51 亿元/+3.43%，毛利率为3.88%/-0.06pct。

盈利预测与投资建议：弱复苏市场环境下公司业务稳定性高，借壳上市后北京外企置入上市公司，估值低边际复苏+关注度提升，今年有望迎来业绩和估值双升，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为9.2/10.2/11.2 亿元，对应当前股价PE 分别为12/11/10 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：招聘及用工需求不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等风险。