事件：公司发布2023 年报及2024 一季报。2023 年，公司实现营业收入383.11 亿元，同比+18.47%；归母净利润5.48 亿元，同比+32.24%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比+228.41%。2024Q1，公司实现营业收入105.50 亿元，同比+12.87%；归母净利润2.11 亿元，同比-18.92%；扣非归母净利润1.86 亿元，同比+716.31%。

业务外包收入保持快增：分产品看，2023 年公司业务外包服务/人事管理服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工服务/其他业务分别实现收入316.32、10.88、11.46、38.51、5.76 亿元，同比+23.59%/-3.72%/+2.95%/+3.36%/-20.77%；毛利率分别为3.26%、86.22%、18.93%、3.88%、51.49%，同比+0.05/+0.5/+0.6/-0.06/+0.2pct。公司重点聚焦外包业务专业化发展，在信息技术、能源、快消零售等多个行业积极寻求业务突破。整体来看，公司在不同领域、不同行业、不同地域、不同客群中持续深化外包业务专业化发展，形成了新的成功实践和有益经验。

聚焦大客户统一管理，推进数字化转型升级：1）大客户管理：公司在全国范围内进一步夯实大客户管理服务提升理念和基础建设，以市场化、高质效的服务方案满足客户需求、解决客户痛点。北京公司、上海公司、深圳公司、浙江公司、外企营销公司等子企业都积极强化大客户开发与拓展。2）推进数字化转型升级：公司结合各企业的 IT 应用实际情况，初步制定了中长期数字化发展规划，进一步提高了公司整体数字化治理效能，确保了IT 投入的合理性和有效性。

投资建议：北京人力作为我国人服领域传统“三巨头”之一，具备客户、资金、平台优势，加大业务外包领域投入抢占市场份额，同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效，业绩有望保持较快增长。2023 年利润受资产重组事项一次性费用影响，2024 年后利润将完整体现在上市公司层面，我们预计北京人力2024-2026 年归母净利润分别为9.21/10.46/11.61 亿元，对应PE 分别为12x/10x/9x，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争激烈，外包业务发展不及预期，政策监管趋严。