公司发布《2024 年年度报告》，2024 年度实现营收50.72 亿，同比增长6.12%；实现归母净利润11.53 亿，同比增长 11.75%；实现扣非归母净利润11.37 亿，同比增长13.00%。

营收利润稳步攀升，先进制造业务显著减亏。公司 2024 年实现营收（50.72亿，同比+6.12%），实现全年目标的 101.44%；实现利润总额（13.57 亿，同比+11.89%），实现全年目标的 105.85%；实现归母净利润（11.53 亿，同比+11.75%）。分业务来看：

航空新材料业务：实现营业收入（49.69 亿，同比+6.37%），完成全年目标的 101.16%，主要系本期航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致；实现归母净利润（12.20 亿，同比+11.22%），主要系产品结构变化、降本增效及规模效应影响所致。其中，①航空工业复材：全年实现营收（47.65 亿，同比+5.55%），实现归母净利润（11.85 亿，同比+8.91%），超额完成原材料交付任务，满足了交付任务和换代升级新材料需求；②优材百慕：实现营收（2.04 亿，同比+32.77%）；实现归母净利润（3,436.70 万，同比+150.15%），推进产能提质增效，加大市场开拓力度，民航市场年度订单金额同比显著增长。

航空先进制造技术产业化业务：全年实现营收（9,587.49 万，同比+44.87%），完成全年目标的131.34%；实现归母净利润（-1,951.68 万，同比减亏1,145.87 万），减亏的主要原因是业务结构变化、航空零部件毛利贡献提高所致。

2025 年公司全年经营工作目标：营业收入58 亿元，利润总额13.63 亿元，同比24 年增长14.35% 和0.44%。其中航空新材料业务力争实现营业收入57.10 亿元，利润总额14.32 亿元。机床装备业务力争实现营业收入1.00 亿元，利润总额100 万元。

毛利率、净利率能力持续提升，25 年预计关联销售增长。盈利能力方面，期内公司销售毛利率为38.83%，同比提升 2.08pct。期内公司发生销售费用（0.28 亿，同比-12.63%），主要系公司深化改革、精简优化销售人员费用减少所致；管理费用（3.72 亿，同比+4.59%），主要系人工成本及修理费增加所致。财务费用（-0.18 亿，23 年同期为-0.28 亿），主要系母公司定期存款利息同比减少所致；公司期间费用率 7.53%，比23 年同期上升0.02pct。

研发费用（1.98 亿，同比+12.74%），主要系航空新材料研发投入增加所致。

销售净利润率为23.06%，比23 年上升1.35pct。关联交易方面，2025 年预计关联销售41 亿元，较23 年实际发生额提升31.14%。

积极布局商用航发、低空经济，产能建设持续推进。资产负债表方面，本期长期股权投资期末余额达3.27 亿元，较上年末+175.22%，主要系公司对外投资深圳轻快世界、上海航发复材、长盛科技等公司所致。在建工程期余额1.06 亿元，较上年末-61.12%，主要系子公司中航工业复材建设先进预浸料生产厂房及配送中心转固所致。产能建设：1）目前公司已基本完成先进航空预浸料生产能力提升项目建设，并进入试运营阶段。项目投产后将显著提升树脂、预浸料等航空复合材料生产能力。2）炭材料制品生产线建设项目：优　　材百慕为扩大产能建设一条炭材料制品生产线，报告期内完成投资额729 万元（计划总投资6,800 万元，累计完成投资 6,132 万元），已完成政府“三同时”验收。3）航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目：旨在尽快形成年产航空发动机配套复材零组件及风扇叶片备件的生产能力，计划总投资28,500 万元，报告期内完成投资额1,906 万元，已完成部分招标和基础建设工作。

盈利预测：预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为13.32/15.43/17.54 亿元，对应估值24、21、18 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品订单低于预期，改革进度低于预期。