2024 年中航复材超额完成交付任务，优材百慕民航市场订单同比显著增长

2024 年，公司实现营业收入50.72 亿元，同比增长6.12%；实现归母净利润11.53 亿元，同比增长11.75%；加权平均净资产收益率为17.21%，同比减少0.47 个百分点；销售毛利率38.83%，同比增长2.08 个百分点；销售净利率23.06%，同比增长1.35 个百分点。其中，公司2024Q4 实现营收12.51 亿元，同比增长8.13%，环比减少1.81%；实现归母净利润2.41 亿元，同比增长28.67%，环比减少21.94%；ROE 为3.46%，同比增长0.41 个百分点，环比减少1.15个百分点。销售毛利率39.77%，同比增长5.20 个百分点，环比减少1.30 个百分点；销售净利率19.80%，同比增长3.47 个百分点，环比减少4.61 个百分点。

中航工业复材超额完成原材料交付任务，全年实现营业收入47.65亿元，同比增长5.55%；实现净利润11.85 亿元，同比增长8.91%；AG600 圆满完成任务交付，C919 民机材料研制取得突破进展，民机型号研制任务全面完成。优材百慕民航市场年度订单金额同比显著增长，全年实现营业收入2.04 亿元，同比增长32.77%；实现净利润0.34 亿元，同比增长150.15%；完成了某型号国产碳刹车盘副项目的STC 和CAAC-PMA 取证工作，以及两个型号国产碳刹车盘副项目的台架验证试验及飞行验证试验。航空先进制造技术产业化业务方面，全年实现营业收入0.96 亿元，同比增长44.87%；实现利润总额-0.20 亿元，同比减亏0.11 亿元。

2025Q1 业绩稳步增长，期间费用率环比下降

2025Q1 公司实现营收14.01 亿元，同比增长6.38%，环比增长12.01%；实现归母净利润3.58 亿元，同比增长1.93%，环比增长48.64%；ROE 为4.93%，同比减少0.55 个百分点，环比增长1.47个百分点。销售毛利率41.21%，同比持平，环比增长1.44 百分点；销售净利率25.73%，同比减少1.14 个百分点，环比增长5.93 个百分点。期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率0.44%，同比-0.22pct， 环比-0.18pct；管理费用率6.39%，同比-0.13pct，环比-2.98pct；研发费用率2.97%，同比+0.45pct，环比-4.83pct；财务费用率-0.18%，同比+0.52pct，环比-0.31pct。

分业务板块来看，航空新材料业务实现营业收入13.90 亿元（同比+6.47%），归母净利润3.76 亿元（同比+3.06%），主要系一季度主要产品交付增长； 装备业务实现营业收入0.13 亿元（ 同比+242.20%），归母净利润-440.64 万元（同比减亏434.87 万元），主要系专用装备及协作加工业务收入增加。一季度母公司确认参股公司投资收益-1001.66 万元，同比减少1107.82 万元，主要系长盛科技投资收益-732.80 万元。

据公司2024 年年报，2025 年公司营业收入目标为58.00 亿元，利润总额13.63 亿元。其中，航空新材料业务力争实现营业收入57.10亿元，利润总额14.32 亿元。

航空预浸料产能提升项目完成工程建设，通过联合验收据公司2024 年年报，先进航空预浸料生产能力提升项目计划投资4.32 亿元，在北京顺义航空产业园区新建预浸料生产厂房一座，新建物料储存配送中心一座，2024 年完成投资额0.83 亿元，累计完成投资额3.54 亿元，已完成项目工程建设并通过联合验收，部分设备已完成安装调试。

炭材料制品生产线建设项目计划投资0.68 亿元，建设一条炭材料制品生产线，满足航空、航天领域炭材料制品的市场需求，截至2024年底累计完成投资0.61 亿元，已完成政府“三同时”验收。

航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目计划投资2.85 亿元，上海航空发动机复合材料有限责任公司改造厂房2 栋，并新增工艺设备60 台/套，2024 年完成投资额0.19 亿元，已完成部分招标和基础建设工作。

盈利预测和投资评级

中航工业复材作为航空复合材料专业化供应商，目前是我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为58.78、68.05、78.76 亿元，归母净利润分别13.65、15.42、17.91 亿元，对应的PE 分别为23、20 和18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；产品定价风险；行业竞争风险；国际市场开拓风险。