1H25 业绩符合市场预期

公司公布1H25 业绩：1H25 公司实现营业收入27.47 亿元，YoY+7.87%；实现归母净利润6.05 亿元，YoY+0.04%。单季度来看，2Q24 公司实现营业收入13.46 亿元，YoY+9.47%，QoQ-3.95%；实现归母净利润2.47 亿元，YoY-2.12%，QoQ-30.91%。公司业绩符合市场预期。

发展趋势

航空新材料业务稳健增长，先进制造技术产业化业务同比减亏。1）1H25 公司航空新材料业务实现营收27.17 亿元，YoY+7.89%；归母净利润6.44 亿元，YoY+1.75%。航空先进制造技术产业化业务营收2885.29 万元，YoY+83.37%；归母净利润-681.31 万元，同比减亏483.30 万元，主要系冗余人员减少人工成本下降所致。2）1H25 公司整体销售毛利率/净利率同比+0.54ppt/ -1.74ppt 至37.79%/22.24%，盈利能力基本保持稳定。

持续强化自主研发能力建设，子公司刹车盘副国产化替代加速推进。公司1H25 研发费用同增52.60%至0.96 亿元，持续开展关键核心技术自主研发，进一步提升科技成果转化能力。根据公司公告，公司与制造院持续开展先进航空复合材料制造技术成果转化；下属子公司优材百慕完成波音747-400/400F 和国产ARJ21-700 用碳刹车盘副取证，正开展另一型号飞机刹车盘副的适航取证工作。我们认为公司坚持创新发展和核心技术自主研发，有望有效推动产业结构转型升级，增强核心竞争力。

启动民航复合材料构件项目建设，发展新质生产力为公司注入长期动力。根据公司公告：1）为满足新一代民用航空大尺寸复合材料研制需求，中航工业复材在北京顺义新建厂房及配套工程，新增部分工艺设备，项目总投资9.17亿元，已完成地方政府备案；2）子公司深圳轻快世界持续推进以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空复材研发；3）子公司上海航发复材航发零组件和风扇叶片生产能力建设持续推进，已完成部分招标和基础建设工作。

我们认为，公司积极扩充大飞机、商用发动机、低空经济等商用领域，持续优化产业资源配置，有望为公司发展注入长期成长动力。

盈利预测与估值

我们维持2025/2026 年净利润预测12.38/14.18 亿元。当前股价对应2025/2026 年29.2/25.5x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持公司目标价27.61 元，对应2025/2026 年31.1/27.1x P/E，潜在涨幅6.40%。

风险

1）产品价格调整风险；2）订单和交付不及预期。