事件：公司发布 2025 年中报。公司2025 年上半年实现营业收入27.47 亿元，同比去年+7.87%；归母净利润6.05 亿元，同比去年+0.24%。

投资要点

业绩增长主要源于航空新材料业务收入的提升：公司2025 年上半年实现营业收入27.47 亿元，同比增长7.87%；归属于上市公司股东的净利润6.05 亿元，同比微增0.24%。业绩增速放缓的主要原因是航空新材料业务增速略低于整体，2025 年上半年该板块实现收入27.17 亿元，同比增长7.89%，主要由预浸料交付量提升带动；2025 年上半年航空先进制造技术产业化业务则实现收入0.29 亿元，同比大幅增长83.37%，得益于冗余人员减少及成本控制。整体来看，2025 年上半年公司收入结构仍以航空新材料为主，占比98.9%，先进制造板块占比虽低但恢复明显。

公司2025 年上半年综合毛利率由上年同期的37.25%微升至39.28%：

主要因高毛利的航空新材料收入占比提升。2025 年上半年期间费用率合计6.27%，同比下降1.18 个百分点，其中销售费用率降至0.37%，研发费用率升至3.50%。2025 年上半年经营性现金流净额89.44 亿元，同比大增160.85%，主因中航复材票据到期回款增加。截至2025 年上半年合同负债7.86 亿元，较年初减少8.87 亿元，反映订单预收款阶段性下降；存货127.86 亿元，与年初基本持平，其中原材料与在产品略有增加，库存商品小幅下降，整体库存管理稳健。

2025 年上半年，公司核心竞争力持续巩固：中航复材新增授权专利8项，累计有效专利达330 项，巩固航空复合材料领域技术领先地位；优材百慕完成波音747-400/400F 及国产ARJ21-700 碳刹车盘副适航取证，并启动新型号取证工作。资本运作方面，母公司以1.20 亿元增资长盛科技，持股比例升至20%，布局碳纤维产业链上游；同时启动1 亿元至2亿元股份回购计划，用于股权激励。此外，顺义航空产业园先进航空预浸料产能提升项目累计投入3.82 亿元，进入试运营阶段，我们预计下半年将进一步提升高附加值预浸料产能。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前对公司2025-2027 年归母净利润预测，分别为13.71/16.24/17.94 亿元，对应PE 分别为26/22/20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。