事件描述

公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营收27.47 亿，yoy+7.87%；归母净利润6.05 亿，yoy+0.24%。2025Q2 实现营收13.46 亿，yoy+ 9.47%，qoq-3.95%；归母净利润2.47 亿，yoy-2.12%，qoq-30.91%。

事件评论

全年经营计划稳步推进，航空新材料业务实现稳健增长。公司2025H1 实现营收27.47亿，yoy+7.87%，完成全年目标的47.37%，实现利润总额7.26 亿，完成全年目标的53.27%。分业务板块，航空工业复材实现营收26.27 亿，yoy+9.41%，在确保型号任务完成的同时，全力保障民机及发动机研制及按期交付工作；优材百慕实现营收0.9 亿，yoy-23.09%，或主要系去年基数较高，今年外需节奏波动所致；航空先进制造业务实现营收0.29 亿，yoy+83.37%，持续推进业务转型升级与深化改革进程。

毛利率稳中有升，受信用减值损失影响净利率短期波动。公司2025H1 整体毛利率小幅提升，2025H1 毛利率为37.79%，yoy+0.54pcts，2025Q2 为34.24%，yoy+1.23pcts。期间费用率受研发费用增长影响有所提升，2025H1 期间费用率为9.54%，yoy+0.98pcts，研发费用率为3.5%，yoy+1.02pcts，2025Q2 为9.46%，yoy+1.56pcts，研发费用率为4.04%，yoy+1.62pcts。净利率受信用减值损失计提影响短期波动，2025Q2 计提信用减值损失0.29 亿，导致Q2 销售净利率为18.6%，yoy-2.28pcts，qoq-7.14pcts。

加快推动产能建设，保障民航、商发等方向业务拓展所需。公司2025H1 末在建工程余额为1.53 亿，较期初增长44.22%，其中先进航空预浸料产能提升项目、炭材料制品生产线建设项目接近尾声，树脂及构件产能提升建设项目已完成部分招投标、现场勘探及相关技术评审工作，航空发动机用树脂基复材零组件产能建设项目已投入4539 万，完成部分招标和基础建设工作，民用航空复合材料构件能力提升建设项目正在启动规划综合实施方案编制。

盈利预测与估值：预计公司25-27 年归母净利润分别为12.35、14.10、16.34 亿，对应当前市值PE 为28、25、21 倍，考虑到公司未来在大飞机、商发方向的增量机会，当前估值性价比优势显著。

风险提示

1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期的风险；2、公司项目投产进度和订单获取不及预期的风险。