本报告导读：

公司是国内航空装备复合材料和国产大飞机核心材料配套商，产业链位置稳固，受益于下游军民市场需求高景气，叠加持续推进降本增效，业绩有望保持稳健增长。

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级，给于目标价 30 元。我们预计公司2025~2027 年归母净利润为11.37 亿/13.35 亿/15.10 亿，EPS 分别为0.82/0.96/1.08 元，公司核心业务航空复合材料，目前迎来从传统航空装备向民机、低空等领域拓展的历史机遇，鉴于公司处于产业链关键环节，综合PE\PB 两种估值方法，给予公司目标价30.00 元，对应2025 年36.58 倍PE，给予“增持”评级。

航空复合材料龙头，军民共振助推高景气。我们认为，受益于下游军、民市场需求高景气，公司业绩有望持续增长。作为我国航空复合材料龙头公司，充分受益三方面：1）装备体系建设持续推进：国防预算稳步增长，中美航空装备数量和结构上尚有差距，航空装备有望持续加速发展；2）参考国外先进军用机型复合材料占比仍有较大提升空间；3）C919 产能建设快速提速，进入交付快速增长期，公司作为材料环节的重要供应商将充分受益。

外延内生探索新发展，资本运作助力打开成长天花板。基于传统航空装备取得的优势，公司23 年以来不断通过资本运作延伸产业布局，先后入股长盛碳纤维，联合航发商发入股设立上海航发复材、联合股东制造院、长盛科技投资设立低空经济公司“轻快世界”。1）拓展下游：实现从单一依靠航空装备，向民用发动机、低空飞行器等领域延伸，打开公司长期天花板。2）供应链补短板：投资上游碳纤维原丝厂“长盛科技”，进一步夯实公司在民机复材领域的优势地位，形成碳纤维产业链多点布局。

催化剂：民用航空市场需求激增。

风险提示：航空装备批量生产，新型航空复材研发进度不及预期。