投资建议

我们认为，航空航天科技行业是少数具备长期成长确定性的行业，当前环境下相对多数行业比较优势明显，建议重点关注产业地位稳固的细分龙头，以及景气赛道、新域新质装备的核心供应商。

理由

需求压制因素陆续解除，行业景气度有望重回上行通道。1H23 行业订货节奏发生调整，产业链中上游部分企业业绩出现波动。目前需求压制因素正陆续解除，随着“十四五”计划步入后半程，五年计划“前低后高”规律在2024 年的演绎或将更加明显。2024 年产业链中上游关键环节核心企业新增产能也将陆续释放。我们认为，随着新增需求逐渐落地及核心产能释放，供需两端有望迎来共振，行业景气度有望重新进入上行通道。

装备价格调整或成为常态，产业链核心环节仍有望维持较高利润水平。装备采购价格的调整以采购量快速增加为前提，价格调整是批量采购下提升装备经济可行性的正常措施。特种装备的先进性、可靠性与成本同等重要，我们认为，随着采购数量持续上行，在规模效应、工艺成熟等因素的影响下，采购价格的下降并不会对核心企业的盈利能力产生明显影响，高端特种装备仍有望保持较高利润水平。

估值和持仓处于低位，板块底部配置性价比凸显。在市场对“十四五”中期悲观预期和部分领域需求不明朗背景下，2023 年初至10 月27 日，中金航空航天科技核心标的指数（不含船舶）累计下跌20.7%，PE/TTM为35.61x，位于近1/3/5 年6%/2%/5%分位，估值水平处历史低位。3Q23 主动基金超配幅度环比上升0.10ppt至0.99ppt。我们认为，当前板块估值及持仓已至历史低位，底部配置价值凸显，建议积极把握底部配置窗口。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司盈利预测、投资评级与目标价不变。我们认为，航空航天科技行业是少数具备长期成长确定性的行业，当前环境下相对多数行业比较优势明显，推荐标的：1）产业地位稳固、竞争优势明显的细分龙头：

中航沈飞、中航光电、中航高科、航发控制；2）精确制导、航发等景气赛道核心供应商：菲利华、航天电器、航发动力、中航重机，建议关注：紫光国微（电子联合覆盖）、鸿远电子；3）卫星、远火等新域新质方向：航天电子、航天宏图（计算机联合覆盖）、铖昌科技（电子联合覆盖）、北方导航、臻镭科技（电子联合覆盖），建议关注：复旦微电（未覆盖）、信科移动（未覆盖）、上海瀚讯（未覆盖）、长盈通（未覆盖）。

风险

新增订单及产品交付不及预期；产品价格下降风险。