事件：公司发布2023 年报，2023 年公司实现营业收入47.80 亿元，同比增长7.50%，实现归母净利润10.31 亿元，同比增长34.90%。

多个型号任务顺利交付，市场持续开拓。2023 年公司持续聚焦主业，提升产品交付质量，航空复合材料原材料产品和刹车制品销售持续增长。航空新材料分部方面，航空工业复材全面完成年度生产任务，交付及时率超过97%，实现营业收入45.15 亿元，同比+6.01%，实现净利润10.88 亿元，同比+30.20%；优材百慕着力提升产能，国际市场订单大幅增长，实现营业收入1.54 亿元，同比+95.76%，实现净利润0.14 亿元，同比+2861.83%。装备分部方面，公司加快航空零部件加工能力提升和业务拓展，预计未来将加快减亏扭亏，2023 年该分部实现营业收入0.66 亿元，同比-21.25%，实现净利润-0.31 亿元，同比减亏0.03 亿元。2024 年公司营业收入目标50 亿元，较23年目标增长2.04%，较23 年实际收入增长4.58%，利润总额12.82 亿元，较23 年目标增长9.01%，较23 年实际利润总额增长5.69%。其中，航空新材料业务（含民品转化业务）实现营业收入49.12 亿元，利润总额 13.70 亿元，装备业务实现营业收入0.73 亿元，利润总额-0.15 亿元。

盈利能力持续增强，研发创新进展顺利。2023 年公司实现毛利率36.75%，同比+5.81pct，实现净利率21.71%，同比+4.45pct，盈利能力增强。期间费用方面，公司实现销售费用率0.67%，同比+0.04pct，实现管理费用率7.44%，同比+1.05pct，主要系人工成本、修理费及首批（台套）产品保险费等增加所致，实现财务费用率-0.59%，同比-0.05pct，实现研发费用率3.67%，同比+0.00pct。公司全年研发投入1.81 亿元，申请受理专利46 项，获授权专利26 项，完成 C929 前机身上壁板试生产验证（PPV）壁板研制，完成新型碳纤维预浸料的首次交付，以及优材百慕完成了A330 飞行验证试验。

在建工程高增，增线扩能赋能发展。截至公司2023 年末，公司在建工程2.73亿元，同比+80%、环比+38%，主要系本期子公司航空工业复材建设先进预浸料生产厂房支出增加所致，公司先进预浸料生产厂房项目进度已由23H1的29%进展至23 年末的54.63%，预计项目投产后将大大提升公司生产交付能力，有力支撑公司中长期发展目标实现。

盈利预测及投资评级。我们预计 2024-2026 年EPS 为0.79/0.92/1.11 元，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司2024 年30-35 倍PE 估值，对应合理价值区间为23.74-27.70 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。军品订单的波动性，民品市场拓展不及预期。