行业近况

3 月27 日，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》，提出发展通用航空制造业，加快通用航空装备创新应用。在材料端，由于碳纤维拥有质轻、高强、耐腐蚀、耐高温、抗电磁干扰等优势，可用于产品的机身、机翼、翼梁、旋翼叶片、起落架等位置。

我们测算至2050 年，eVTOL催生的碳纤维需求或达万吨级别。结合赛奥碳纤维报告，2023 年中国和全球碳纤维需求量分别为6.8/11.5 万吨，低空经济发展将为碳纤维/复材需求增长提供重要动能。

评论

低空经济政策暖风频吹，碳纤维复材再添应用场景。1）3 月5 日国务院两会政府工作报告提及“加快低空经济等新增长引擎”，将其视为推动经济增长新动力；2）3 月18 日民航局召开通用航空工作领导小组会议，核心议题是贯彻落实打造低空经济战略性新兴产业的重大决策部署；3）3 月27日，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》，低空经济政策暖风频吹，目前主流的低空飞行器制造商在机身、机翼、等位置加入碳纤维复材，以达到减重增强的效果。

低空经济或成碳纤维需求增长重要动能，东丽已与多家客户达成合作。根据罗兰贝格预测，至2030/2050 年，全球投入商业运营的eVTOL数量或达5000架/16 万架，我们测算至2050 年可催生万吨级碳纤维需求。当前日本东丽已与Joby、Overair等客户达成合作，前者在结构件、推进系统和内饰件等部位使用东丽产品；后者Butterfly原型机在机身、机翼、旋翼叶片等部位采用东丽的T1100/3960 预浸料系统，凭借其刚度、强度等性能方面平衡性以及良好加工性，使产品达质轻高效特点。反观国内，“雷鸟”（LN60F）无人试验机为国内首架全碳纤维复材结构的无人试验机、小鹏旅航者X2 应用良好。

碳纤维价格跌速放缓，建议关注2024 年需求企稳趋势。根据赛奥碳纤维报告，2023 年全球碳纤维需求同比-14.8%至11.5 万吨，其中高端制造、风电叶片、体育休闲需求分别达2.2/2.0/1.8 万吨。截至3 月下旬，根据百川盈孚：T300 48/50K报价约70~75 元/kg；T700 12K报价130~150 元/kg，从4Q23 以来碳纤维降价斜率放缓。我们建议关注2024 年新能源领域需求好转、国内纤维性价比提升后风电订单回流带来的需求复苏、以及低空经济等新领域需求进展。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测和估值不变，碳纤维及复材端建议关注光威复材（建材&军工联合覆盖）、吉林化纤（未覆盖）、中航高科（中金军工组覆盖）、中复神鹰（化工&建材联合覆盖）。

风险

低空空域改革不及预期，eVTOL适航取证不及预期。