事件：4 月25 日，公司发布2024 年一季报，1Q24 实现营收13.2 亿元，YoY +5.2%；归母净利润3.5 亿元，YoY +4.9%；扣非净利润3.5 亿元，YoY+7.8%。业绩表现符合市场预期。公司航空新材料业务稳健增长。

航空新材料稳健增长；盈利能力稳中有升。1Q24，分业务看：1）航空新材料：营收13.1 亿元，YoY +5.05%；归母净利润3.6 亿元，YoY +4.95%，系航空复合材料产品交付增长所致。2）装备：营收368.11 万元，YoY -46.88%，主要系机床业务同比减少所致；归母净利润-875.51 万元，1Q23 为-823.43 万元，同比增亏52.08 万元，主要系营收规模减少所致。1Q24 公司毛利率同比增加0.7ppt 至41.2%；净利率同比增加0.4ppt 至26.9%，盈利能力稳中有升。

期间费用率同比减少；经营性现金流同比增长。1Q24 期间费用率同比减少0.2ppt 至9.0%：1）销售费用率同比增加0.1ppt 至0.7%；2）管理费用率同比减少0.01ppt 至6.5%；3）财务费用率为-0.7%，去年同期为-0.5%；4）研发费用率同比减少0.1ppt 至2.5%。截至1Q24 末，公司：1）应收账款及票据42.0 亿元，较年初增加22.1%；2）预付款项0.2 亿元，较年初增加40.0%；3）存货11.2 亿元，较年初减少7.2%；4）合同负债0.6 亿元，较年初增加11.8%。

1Q24 经营活动净现金流为2.5 亿元，YoY +23.9%。

发挥行业龙头引领作用；航空工业复材持续取得突破性进展。子公司航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，目前是我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，承担AG600、C929 系列等多项型号研制及攻关任务，突破多项关键制造技术，真正发挥了航空复合材料行业龙头引领作用。2023年，航空工业复材：1）完成C929 前机身上壁板试生产验证（PPV）壁板研制，向商飞提交PPV 分析报告并通过其评审，为后续产品研制和交付奠定基础；2）完成商用航空发动机复材关键零组件的研制和交付；3）突破国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术，完成新型碳纤维预浸料首次交付。上海航空发动机复合材料公司主营航空发动机用树脂基复合材料风扇叶片及机匣等零组件的制造，公司投资1.63 亿元，持股51%，1Q24 完成对其的工商注册工作。

投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置。

2022 年以来商飞交付多架C919，开启国产大飞机商业化进程；2024 年两会政府工作报告提出“新质生产力”，积极打造“低空经济”新引擎，为复合材料等发展创造了更多市场需求，公司作为航空新材料龙头将充分受益于行业的快速发展。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别是11.85 亿元、14.35 亿元、17.36 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 为22x/18x/15x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、订单低于预期等。