1、收购集团资产，提升风电占比。2026年2 月，内蒙华电以4.94元/股的价格发行5.36 亿股，募集权益资金26.5 亿元。本次募集配套资金主要用于向控股股东北方联合电力有限责任公司收购合计装机容量160 万千瓦的优质风电资产控股权，包括正蓝旗风电110 万千瓦项目70%股权与多伦风电50 万千瓦项目75.51%股权，交易总对价53.36 亿元。本轮收购的风电资产具备稳定发电盈利能力。2024 年，正蓝旗风电和多伦风电项目利用小时数分别达3000 小时和3183 小时，大幅高于内蒙古风电平均水平。通过本次收购，公司新能源装机规模跃升至550 万千瓦（含在建），控股新能源装机占比由15%提升至23%，电源结构显著优化。交易对手方承诺，2025-2027 年注入的风电资产贡献不低于8 亿元净利润。随着新增风电资产高效运营及业务协同深化，本轮收购不仅能够为公司带来现金流贡献，在煤炭价格波动背景下，同样有望增强抗周期能力，公司盈利稳定性与成长性有望同步提升。

2、分红稳定预期，长期配置价值凸显。公司历来重视股东回报，上市以来，内蒙华电完成分红25 次，累计派发现金分红达116 亿元，分红募资比在同类企业中位居前列。最近三年，公司累计分红37.1 亿元，占年均归母净利润的比例达182.72%。2022 年每股派息0.16 元，2023 年每股派息0.19 元，2024 年每股派息0.22 元。高额分红承诺锁定，凸显股息价值。2025 年3 月，公司发布《未来三年（2025-2027 年）股东回报规划》，明确每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现可供分配利润的70%，且每股派息不低于0.1 元。随着容量电价机制落地、煤价波动收窄、火电资产进入盈利稳定期，以及风电产业转型升级，均为公司高分红规划提供坚实支撑。

3、煤炭业务稳定火电成本。公司煤炭业务主要由全资子公司魏家峁煤电公司运营，煤矿位于内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗，该矿核定产能1500 万吨/年，热值约4500-5000 大卡/千克，适合火力发电需求。煤炭通过皮带运输直接供应旗下魏家峁电厂及周边控股电厂，有效平抑燃料成本波动。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027 年公司营业收入分别为204.93/224.09/226.98 亿元，归母净利润分别为27.37/33.76/33.93 亿元，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：上网电价低于预期；业绩预测和估值不达预期。