投资逻辑

地方热力龙头企业，布局金融证券产业。哈投股份是黑龙江省重要的城市供热企业，随着环保成本不断提高等原因，公司及其子公司近3 年来利润下滑明显。收购江海证券成为公司全资子公司后，公司将正式涉足布局金融产业，营业收入渠道将大为拓展。

配套融资将大大提升江海证券资本实力，打开未来业务发展空间。江海证券为黑龙江省地方券商，公司主要业务表现好于资本排名，2015 年，江海证券总资产、净资产排名为第66、60 名；代理买卖证券业务净收入、证券投资收入则位列第54、62 名，资管业务净收入位列第38 名。此次上市后，公司将获得50 亿资本金补充，资本实力将大为提升，打开业务发展空间。

打造多元投资控股集团，哈投乘风而起。公司本次交易后，江海证券成为公司全资子公司，公司通过配套融资将大大提升江海证券资本实力，未来证券业务将为公司提供重要利润贡献，同时，公司在未来条件成熟时，将会继续布局保险、投资、信托等金融领域，提升金融板块实力。公司将通过内生和外延并重的发展，打造成为多元化投资控股集团。

大股东哈投集团承诺锁定股份和减值补偿。哈投集团承诺参与重组股份锁定期3 年，重组完成后6 个月内公司股票连续20 个交易日或6 个月期满时，收盘价低于发行价，哈投集团将自动延长锁定期6 个月。同时，哈投集团承诺自重组完成后3 年内，每个会计年度标的资产价值如果较交易价格出现减值，哈投集团将向哈投股份就减值部分进行股份补偿。

投资建议

公司战略目标为打造多元化投资控股集团，全资收购江海证券为布局金融产业的重要一步，50 亿配套融资将大大提升江海证券的资本实力和业务贡献，我们预计融资完成后，公司对应的合理市值约为290 亿，对应股价为13.80元/股，2016/2017 年EPS 为0.42/0.45 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险

业务整合风险；市场周期波动风险。