星湖科技公布上半年业绩：2026 年H1 实现营收82 亿元（yoy+0.36%），归母净利7072 万元（yoy-92%），扣非净利5528 万元（yoy-93%）。其中Q2 实现营收44 亿元（yoy+8%，qoq+19%），归母净利1.2 亿元（yoy-68%，qoq+351%）。公司Q2 归母净利高于我们前瞻预期（0.5 亿元），主要系二季度氨基酸、味精等景气有所修复。考虑养殖领域渗透率提升、豆粕减量替代下氨基酸需求向好及公司新项目增量，维持“买入”评级。

26H1 氨基酸/味精景气同比下滑，Q2 均价环比有所上涨26H1 饲料添加剂板块营收55.9 亿元，同比+2%，据博亚和讯，98.5%赖氨酸/70% 赖氨酸/ 苏氨酸26H1 均价分别为7.24/4.66/8.51 元/kg ，yoy-21%/-14%/-19%，其中26Q2 板块营收30.5 亿元，yoy+11%，赖氨酸(98.5%)/ 赖氨酸(70%)/ 苏氨酸市场均价7.52/4.68/9.15 元/kg ，yoy-9%/-14%/-10%（qoq+8%/+1%/+16%）。26H1 食品添加剂板块营收yoy-4%至18.7 亿元，据百川盈孚，因需求偏弱等因素，26H1 味精均价6787元/吨，yoy-6%，26Q2 食品添加剂板块营收yoy+11%至30.5 亿元，味精市场均价0.72 万元/吨（yoy-1%/qoq+13%），环比有所提高主要系头部企业挺价等； 26H1 有机肥料/ 医药中间体/ 生化药销售板块营收同比-8%/-14%/-5%至1.6/0.9/0.6 亿元。26H1 公司毛利率yoy-10.4pct 至10.3%，主要系产品价格有所下跌。

产品景气有望逐步修复，新项目助力未来成长

据博亚和讯，8 月19 日赖氨酸(98.5%)/赖氨酸(70%)/苏氨酸/味精价格6.35/4.3/7.2/6.9 元/kg，较6 月末-2%/-4%/-3%/-4%，伴随下半年旺季来临及供给格局较好等因素，氨基酸、味精等产品景气有望逐步修复。据26 年半年报，可克达拉60 万吨玉米深加工及配套热电联产项目进展顺利，已于26 年上半年完成竣工验收，关键生产线持续爬坡达产。黑龙江大庆45 万吨氨基酸及配套工程项目严格依照建设节点稳步实施，项目单体工程已全部开工，后续建设工作有序推进。同时公司2022 年并购伊品生物后重组效益逐步显现，经营规模提升及盈利改善下，公司23-25 年分红率较2022 年显著提升（分别为93%/67%/65%），未来项目增量兑现有望助力公司价值重估。

盈利预测与估值

考虑到氨基酸、味精等下游景气目前仍待进一步修复，我们下调公司氨基酸、味精等均价、毛利率，由此下调公司 26-28 年归母净利润为5.5/8.1/9.1 亿元（ 前值为10.7/13.0/15.0 亿元， 下调 48%/37%/39% ） ， 同比-43%/+47%/+12%，对应EPS 为0.33/0.49/0.55 元。结合可比公司26 年平均13 倍PE 估值，考虑到公司在投项目成长性，给予公司26 年16 倍PE估值，给予目标价5.28 元（前值为8.96 元，对应26 年14xPE），维持“买入”评级。

风险提示：新建项目进展不及预期风险；核心技术流失风险。