事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年全年，公司实现营收260.94 亿元，同增6.66%；归母净亏损3.18 亿元；扣非净亏损3.77 亿元。上述变动主要系智能电池业务亏损，另外个别项目存在公允价值变动损失。2025 年一季度，公司实现营收48.74 亿元，同增1.3%；归母净利润0.46 亿元，同增84.65%；扣非净亏损0.34 亿元，同增480.01%。

智能缆网业绩承压，产品升级持续推进。2024 年公司智能缆网业务实现营收227.03 亿元，毛利率10.16%，同减2.22pct。2025 年Q1 实现营收42.07 亿元，同减5.54%，净利润1.21 亿元，同减28.48%。公司持续推动产品升级，多领域取得实质性突破，其中公司AI 业务取得全球领先人工智能芯片公司的Vendor Code，实现电源线、车载线等小批量供应，同时柔性拖链电缆、机械臂游动电缆已与优必选、智元机器人、三一机器人、迈赫机器人等达成战略合作。

智能电池同比减亏，收入持续快速增长。2024 年公司智能电池业务实现营收16.54 亿元，同增180.47%，毛利率-8.54%，同增10.06pct。2025 年Q1 营收3.29 亿元，同增93.64%，净利润-1.07 亿元，同比减亏33.14%。

2024 年公司与英国唯一大型电池制造企业Volklec 达成技术授权协议，推动储能技术全球化布局。

依托全国机场建设加速，智慧机场成为新利润贡献板块。2024 年公司智慧机场业务实现营收16.59 亿元，同增35.76%，毛利率13.71%，同减0.88pct。2025 年Q1 实现营收3.12 亿元，同增80.92%，净利润0.27 亿元，同增115.88%。公司2024 全年承接机场工程项目共93 个，中标济南遥墙、南宁吴圩等省会级机场项目，获超千万合同订单25.79 亿元。中标山西万荣通用机场项目，向低空经济领域拓展。

投资建议:考虑到公司缆网业务产品升级带动毛利企稳，锂电、机场业务后续成长机会较大，我们预计公司25/26/27 年归母净利分别为6.00/8.33/10.38 亿元，对应PE17.46/12.57/10.09 倍，维持“推荐”评级。

风险提示:线缆需求不及预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；新业务推进速度不及预期。