投资要点

事件：2025 年7 月11 日，公司发布2025 年半年报业绩预告。

2025H1 ， 预计公司实现归母净利润1.2~2 亿元， 同比+192.5%~+254.1%，扣非归母净利润1~1.8 亿元，实现扭亏为盈，主要原因在于智能缆网和智慧机场业务持续提升，同时智能电池业务持续减亏，业绩基本符合预期。

订单口径上：2025H1，公司累计中标/签约千万元以上合同订单153.5 亿元，同比+15.2%，其中智能缆网、智能电池和智慧机场业务订单分别为125.7、9.7、18.2 亿元。

智能缆网：随着海缆和核缆业务的逐步释放，有望提升盈利水平，同时在Al 和机器人领域持续突破，有望进一步提升中长期纬度竞争力。新能源的渗透率持续提升，光伏（直流电）和风电（不稳定交流电）均需要通过电力电子装置接入电网，这使得交流电力系统的运行压力持续增加，系统对可靠性机组的需求提升，因此核电等领域的投资进入景气周期。核缆领域，公司是国内唯一满足“华龙一号”国内外首堆工程需求的企业，已应用于国内外30 余台核电机组，有望受益核电的景气行情。公司持续推进高端海缆业务，海缆领域，掌握500kV 及以上交直流海缆前沿技术，交付多批示范项目的大长度海缆,随着高端海缆业务的逐步改善，盈利水平有望改善。在人工智能和机器人领域，（1）已为全球领先人工智能芯片公司批量供货，（2）已实现优必选等头部客户应用。

智能电池：业绩有望进一步减亏，随着电改的持续推进，国内大储有望进入产品力时代，同时积极布局海外。在储能领域，随着全国统一电力市场的全面加速假设，其商业模式有望走通（2025 年7 月14日甘肃发布容量电价意见稿，储能容量电价330 元/kW·年，执行2年）。公司可以进一步发挥“缆储协同”降本增效，随着产能利用率的提升，将进一步提速公司的减亏过程，同时加速全球布局；在铜/铝箔领域，公司的产品结构、良品率持续提升，同时我们认为行业内卷有望减缓，加工费回归合理水平。

智慧机场：稳健增长。参建长沙黄花国际机场、太原武宿国际机场、香港国际机场、尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场等项目。依托机场建设领域的技术与经验积累，布局低空经济业务，构建“规划—建设—应用”全链条服务，提供“一站式”解决方案，赋能低空经济产业生态。

盈利预测与投资评级:

考虑产能反内卷，可能导致原材料价格提升，对公司业绩短期形成压力，但长期来看，行业整体的盈利水平有望改善，我们预测公司2025-2027 年营收分别为297.4/339.0/383.6 亿元，归母净利润分别为5.3/8.3/12.2 亿元（前值为5.9/8.2/11.7 亿元），（2025 年7 月22日）对应PE 分别为25/16/11 倍，维持“增持”评级。

风险提示：

产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险