投资要点

事件：2025 年8 月22 日，公司发布2025 年半年报。

2025H1，公司营收129.8 亿元，同比+14.4%；归母净利润1.4 亿元，同比+210.6%；其中2025Q2 公司营收81.0 亿元，同环比分别+24.0%/+66.2%，归母净利润1.0 亿，同环比分别+163.1%/+112.4%，主要是电缆和机场业务稳健增长，同时电池业务大幅减亏。

坚持“电能+算力+AI”战略。公司在电源侧相关产品上继续保持行业龙头，在应用领域ALL IN AI，构建“电源侧筑基+装备侧赋能”的双维度布局。新领域持续开拓，在人工智能、算力和机器人领域，2025H1，营收4.9 亿元，同比+204.6%，2025Q2 环比+377.3%。

管理效能提升，有效提升盈利能力。2025H1 公司毛利率、净利率分别9.4%/1.1%，同比分别-0.4pct/+2.5pcts，公司主要费用中，销售费用率（3.3%）有所上升，管理费用率（1.6%）、财务费用率（1.4%）和研发费用率（2.3%）有所下降，四项费用率总体下降1.8pcts，有效提升公司的盈利能力。

智能缆网：海缆订单逐步突破，随着更高电压等级海缆业务和核缆业务的逐步释放，有望持续提升盈利水平，同时在Al 和机器人领域实现批量应用，有望进一步提升中长期纬度竞争力。2025H1，智能缆网业务营收114.9 亿元，同比+11.6%，净利润2.7 亿元，同比+75.8%。1）海缆方面，远东南通海缆数智灯塔工厂一期完工投产，110kV、66kV 海缆项目订单取得重大突破，根据公司8 月中标情况，远东海缆有限公司中标了广州地区智能海底电缆1570 万元，高端海缆业务的进一步向高电压等级进展，盈利水平有望提升。2）核缆领域，公司是国内首家满足“华龙一号”国内外首堆工程需求的企业，已应用于国内外30 余台核电机组，同时，公司已应用可控核聚变试验项目（EAST），有望受益核电的景气行情，3）在人工智能、机器人和数据中心领域，（1）已为全球领先人工智能芯片公司批量供货，并加快液冷研发测试，（2）已实现优必选等头部客户定制需求，（3）打造覆盖数据中心全场景的线缆产品矩阵，参建多项国家及行业标杆项目。

智能电池：业绩有望进一步减亏，随着电改的持续推进，国内大储有望进入产品力时代，同时积极布局海外。2025H1，智能电池业务营收6.9 亿元，同比+40.1%，净利润-1.9 亿元，同比减亏1.53 亿元。

在储能领域，随着全国统一电力市场的全面加速建设，其商业模式有望走通（2025 年7 月14 日甘肃发布容量电价意见稿，储能容量电价330 元/kW·年，执行2 年）。公司持续发布PowerSTROM7000 液冷储能系统等新产品，同时加速全球布局；在消费电池领域，聚焦高附加值赛道，圆柱电芯通过CCC、UL、IEC 等认证，高容量电芯成为重要增长点，同比增长125.5%；在铜/铝箔领域，公司的产品结构持续改善，同时我们认为行业内卷有望减缓，加工费回归合理水平，此外，公司推进HVLP 等高速PCB 铜箔、固态电池用镀镍铜箔等研发与应用，有望在中长期纬度形成技术优势。

智慧机场：盈利增长较大。2025H1，智慧机场业务营收7.5 亿元，同比+37.5%，净利润0.7 亿元，同比+87.56%。目前公司在建工程项目达60 个（其中国内51 个、海外9 个），积极布局低空经济和智慧升级。

盈利预测与投资评级:

随着海缆业务的持续开拓（向高电压等级延伸）和储能商业模式的逐步建立，我们认为公司的业绩将迎来进一步改善，同时积极布局Al、人形机器人、数据中心等新兴领域，有望形成新的增长曲线。我们预测公司2025-2027 年营收分别为297.4/339.0/383.6 亿元，归母净利润分别为5.3/8.3/12.2 亿元，（2025 年9 月2 日）对应PE 分别为28/18/12 倍，维持“增持”评级。

风险提示：

产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险