事件：公司发布《工程中标公告》，子公司中石化石油工程建设有限公司中标国家石油天然气管网集团有限公司长春-石家庄天然气管道工程（长岭-张家口段）施工总承包第二、四、五标段项目，中标金额为人民币35.97 亿元。

点评：

中标金额占公司24 年营收的4.44%，国内市场开拓再获重大突破。公司本次中标项目管道施工长度约659 公里，并包含多个站场、阀室、定向钻、穿越等施工工程，工期约为487 天。中标金额为人民币35.97 亿元，约占公司中国会计准则下2024 年营业收入的4.44%。2024 年国家管网集团为公司第三大客户，占公司营收的4.9%，本次项目中标彰显公司在石油工程建设领域的专业技术水平和施工管理能力，有助于深化公司和国家管网集团的合作，是公司在国内外部市场开拓的重大突破。

新签合同额稳步增长，持续拓展国家管网集团市场。公司大力提升工程技术服务能力，全力开拓国内外优质市场，2024 年累计新签合同额为912 亿元，同比增长10.7%，创历史新高。其中，中国石化集团公司市场新签合同额为470 亿元，同比下降5.8%；国内外部市场新签合同额为199 亿元，同比增长26.8%；海外市场新签合同额为243 亿元，同比增长45.5%。在国内外部市场，公司主动退出长期无效和重资产低效业务，进一步向中国石油、中国海油和国家管网集团等转移集中，持续拓展国家管网集团市场，24 年中标川气东送二线等多个标段、超2000 公里工作量，中标合同额首次突破人民币100 亿元。

油服行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益。国内市场方面，2025 年我国将制定油气中长期增储上产行动计划，势必引领油气高质量勘探开发，同时正大力发展绿色低碳、新能源、CCUS 等业务，新业务发展迎来难得机遇。国际方面，根据S&P Global 统计，2024 年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计25 年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824 亿美元以上，同比增长5%，上游资本开支的持续扩增为油服景气奠定基础，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。

盈利预测、估值与评级：油服行业景气度持续高企，公司在海内外市场积极开拓优质客户，有望实现高质量发展。我们维持公司25-27 年盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为8.10、10.01、12.28 亿元，对应的EPS 分别为0.04、0.05、0.06 元/股，维持对公司A 股和H 股的“增持”评级。

风险提示：原油和天然气价格大幅波动，项目进度不及预期，成本波动风险。