事件：公司8 月29 日发布2018 年半年报，2018 上半年公司实现营业收入236.53亿元，同比增长19.2%，实现归属于上市公司股东的净利润为4.01 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非后的净利润为46.3 万元；其中Q2 实现营业收入133.85 亿元，同比增长21.39%，环比增长30.36%，实现净利润为3.71 亿元。

点评：

油服行业趋势回暖，公司营收同比增长19.2%。2018H1 公司实现营业收入236.53 亿元，同比增长19.2%，呈现明显的回暖态势。上半年公司物探服务、钻井服务、测录井服务、井下特种作业服务和工程建设服务营业收入分别达到25.52、123.60、6.91、20.41 和52.55 亿元，同比分别增长31.0%、6.5%、5.5%、33.5%和54.6%，公司物探服务营收的大幅增长主要来源于中国石化勘探开发投入的加大；井下特种作业服务营收的大幅增加来源于中石化加大深层页岩气、致密气的开发投入；工程建设服务营收的大幅增加来自于中石化天然气及原油管道建设支出的增加。2018H1 公司新签合同351亿元，同比增长58%，其中海外新签合同17.6 亿美元，同比增长134.7%，从公司新签合同金额看，油服市场需求明显回暖，同时公司凭借自身优势，业务开拓成果显著。中石化2018 年计划资本支出1170 亿元，其中勘探及开发板块资本支出485 亿元，预计同比增长54.73%，公司作为中国石化最主要的油服提供商，预计2018 年营收规模将保持较好增长。

毛利率改善、政府补助和债务重组利得使公司盈利大幅改善。2018H1 公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.01 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非后的净利润为46.3 万元；公司净利润大幅改善主要来自三方面：1）职工分流安置政府补助3.5 亿元，2）债务重组利得1.1 亿元，3）毛利率改善。2018H1公司毛利率5.9%，同比增加6.03pct，其中Q1 和Q2 毛利率分别为4.95%和6.63%，Q2 环比改善1.68pct；其中毛利率改善较大的是井下特种作业服务、钻井服务和测录井服务，同比分别提升15pct、7.0pct 和4.7pct。2018H1公司管理费用10.82 亿元，同比下降3.52 亿元；财务费用1.63 亿元，同比下降8435 万元，主要来自于汇兑收益的增加。

投资建议：2016、2017 年公司严重亏损，主要是油价处于中低位，上游勘探开发投入大幅下滑导致公司营收下降，而固定成本下降困难，特别是人力成本，导致公司负担过重。随着油价企稳以及我国油气稳产增产的需求，预计未来几年公司业绩将逐步好转。预计公司2018~2020 年的业绩分别为8.25 亿元、9.68 亿元和12.53 亿元，EPS 分别为0.04、0.05 和 0.07 元，对应目前的股价1.98 元，PE 分别为45.6、38.8 和30.0 倍，维持“中性-A”评级。

风险提示：油价下跌，公司成本控制成效不显著。