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公司发布2018 年年报：2018 年公司实现营业收入584.09 亿元，同比增长20.20%；归母净利润1.42 亿元，扣非归母净利润3795.10 万元，实现扭亏为盈。

投资要点：

油价中枢逐步上移，油企继续加大资本开支。2009-2018 年，受益于中国、美国等国经济稳步增长，全球石油需求持续增加。2018 年以来原油市场供应总体偏紧，有力推动了油价攀升，2018 年布伦特原油现货平均价格为71.3 美元/桶，同比增长31.8%。随着油价重心逐步上移，油企资本开支规模持续增长；Spears & Associates 预测2019 年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4720 亿美元，同比增长16%。国内方面，中石油计划2019 年资本开支3006 亿元，同比增长17%；中石化计划资本开支1363 亿元，同比增长16%；中海油计划资本开支700-800 亿元，同比增长13%-29%。2018 年以来，油田服务市场也开始显示出改善迹象，市场需求和招标活动有了较为明显的增加。

国内强调能源安全战略，油气勘探开发投资势在必行。受国内资源禀赋条件的限制，我国1993 年原油对外依存度达到6.7%，成为石油净进口国；2011 年对外依存度首次超过美国，达到了55.2%；2018 年上升至70.9%，首次超过70%，远超国际安全警戒线。随着中国工业化和城市化进程向纵深推进，国内石油的供应缺口还将逐年增大，保障国家能源安全亟须做好石油战略储备。2018 年中，三桶油开始加大国内油气勘探开发工作力度，保障国家能源安全；2019 年1 月8 日，副总理韩正到国家能源局调研并主持召开座谈会，强调要全力保障国家能源安全，推动能源高质量发展；中海油提出到2025 年勘探工作量和探明储量要翻一番。基于国内能源安全战略的需求，我们看好国内油企次轮油气投资热潮。

受益油服市场持续复苏，公司业绩实现扭亏为盈。2018 年，公司积极抓住国内加大油气勘探开发力度的有利时机，积极融入“一带一路”建设，大力开拓国内外三大市场；中石化市场收入372.2 亿元，同比增长31.2%，占总收入63.72%；国内外部市场（中石油、中海油等）收入80.5 亿元，同比增长11.2%，占总收入13.78%；海外市场收入131.4 亿元，同比增长1.2%，占总收入22.50%。公司积极深化内部改革，持续推进瘦身健体，强化成本费用控制，经济效益逐步好转；2018 年毛利率为8.71%，同比增长13.85pct，净利率为0.24%，同比增长22.07pct，归母净利润实现扭亏为盈。我们预计随着油企进一步加大资本开支，油服市场供需将趋于平衡，服务价格将回归合理水平，公司业绩将快速提升。

公司业务涵盖油服全产业链，新签订单持续增长。公司业务涵盖了从勘探、钻井、完井、油气生产、油气集输到弃井的全产业链过程，包括地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大板块，2018年收入分别为51.31 亿元、298.83 亿元、20.06 亿元、56.44 亿元、131.33亿元；毛利率分别为7.68%、8.64%、1.91%、9.59%、8.93%。受益油服市场服务，公司新签订单持续增长；2018 年新签订单627.7 亿元，同比增长18.0%；完成订单584.2 亿元，同比增长29.2%。其中，跟中石化新签订单371 亿元，同比增长22.3%；国内外部市场新签合同117 亿元，同比增长10.3%；海外市场新（续）签合同22.1 亿美元，同比增长16.3%。国家能源安全战略下，国内油企加大资本开支确定性强，公司订单增速拐点已现。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为9.28 亿元、13.71 亿元、16.78 亿元，对应EPS 分别为0.05 元/股、0.07 元/股、0.09 元/股，按2019 年3 月29 日最新收盘价2.49 元计算，对应PE 分别为51、34、28 倍。考虑到国家能源安全战略下，国内油企加大资本开支确定性强，随着油服市场服务价格回归合理水平，公司业绩具备弹性，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：油价大幅下跌的风险；油服行业复苏不及预期；公司海外业务拓展的不确定性；公司订单价格回升不及预期。