国内油服市场加速复苏，各业务工作量稳步提升

公司2019 年上半年实现营收302.56 亿元，同比+27.9%；实现归母净利润5.09 亿元，同比+27.1%。公司业绩回升的原因系油服市场回暖，国内作业量快速增长。其中，钻井服务业务实现营收167.79 亿元，同比+35.8%；工程建设服务业务实现营收64.81 亿元，同比+23.3%；井下特种作业服务业务实现营收31.97 亿元，同比+56.7%；物探服务业务实现营收18.70 亿元，同比-26.7%；测录井服务业务实现营收10.49 亿元，同比+51.8%。

毛利率回升显著，在手订单充裕支撑业绩上行报告期内，国际油价企稳加之国内勘探开发需求较大，油企调高作业服务价格，公司盈利水平有较大幅度提升，毛利率较去年同期增长3.3 个百分点至9.2%。随着国内油服市场复苏加快，公司订单量上行，报告期内累计新签合同额428.5 亿元，同比+24.6%。考虑到公司当前在手订单充裕，我们认为随着公司毛利率企稳回升，公司业绩有望实现快速增长。

中石化资本支出增加，公司受益空间广阔

作为中石化旗下子公司，石化油服是中石化最主要的石油工程和油田技术综合服务提供商，中石化的资本支出对公司的营业收入具有极大影响。

2019 年中石化勘探开发资本支出预算为596 亿元，较上年+41.4%。我们认为下半年国内油服市场将会呈现稳步回暖态势，随着勘探开发资本支出上行，公司工作量将持续增长，具有较大的受益空间。

盈利预测及投资建议：

由于国内油服市场景气度复苏显著，公司上半年业绩超预期，我们上调对公司的盈利预测，预计2019-2021 年净利润为11.52、13.99、15.64 亿元，对应EPS 为0.06、0.07、0.08 元，维持对公司A 股的“增持”评级。考虑到H 股估值与A 股有差异，我们参考H 股中能源设备与服务行业公司市盈率水平，给予公司H 股19 年14 倍PE，对应目标价为0.93 港元，首次覆盖，予以“增持”评级。

风险因素：

国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险。