行业近况

今天，我们参加了上海国际石油石化技术装备展览会（CIPPE）举办的压裂设备推介专场线上展会，组会方邀请了四大压裂设备巨头，宝鸡石油机械有限责任公司、中石化四机石油机械有限公司、四川宏华石油设备有限公司与湖北中油科昊机械制造有限公司。会上，各公司介绍了自家压裂设备的技术与应用，并描述了对压裂市场的展望，坚定了我们对非常规油气开发景气周期的信心。

评论

压裂电驱化趋势越发确定。四机厂在今年3 月已经成功投入28 台电动压裂设备进行运营，宝鸡厂也计划在今年8 月CIPPE 展会时推出自己的7,000 水马力电驱压裂设备。我们认为，压裂设备电驱化的趋势已经被行业龙头认可，而最先在该市场进行布局的宏华集团有望受益于此轮技术革新周期。

智能化与一体化等趋势也明显。除了电驱化趋势外，我们认为水力压裂市场也正朝着智能化与一体化的方向改革。智能化能够帮助用户实现井场无人操作，变相延长作业时间，提高作业安全性，同时也能够提高作业效率；一体化指的是以电驱压裂泵为核心的全套电驱设备，如电动混砂撬、电动供酸供液撬等，成套的电驱设备能够更具协调性，具有提升工作效率和降低成本的潜力。

压裂市场短期抗风险性高，长期成长性高。尽管当前油价较低，但我们并不认为上游油气公司将会大幅削减对非常规油气的支出，主要考虑：1）非常规油气递减率高，其开采和研发具有连续性；2）当前页岩气开发占上游的投入总量并不高，相比短期节约的少量开支，我们认为上游公司将更注重行业发展带来的远期增长潜力。长期来看，国家能源安全战略地位重要，与油价气价关联度较低，而根据CIPPE 会上专家提到，中国每年新发现的探明储量70%以上都是难动用储量或者非常规油气资源，因此我们预计未来国家能源安全很大一部分都将由非常规油气来提供，那么国内压裂的需求上升空间也是可持续的。

综合来看，我们认为宏华集团的受益度高，主要考虑到公司电驱压裂设备与服务团队的成熟度与市场渗透率较高。今年前四个月，宏华集团在疫情与低油价双重影响下，国内电动压裂作业量仍然超过了850 段，超过去年全年工作量的30%。

此外，公司今年4 月签订了5.17 亿元海上风电订单，尽管与压裂市场无关，但我们认为这有助于公司中和其他油价敏感度较高的板块风险。

除此之外，我们认为石化油服、安东油服、华油能源等油服公司也将受益于非常规油气开发的景气周期，同时建议投资者关注石化机械（未覆盖）。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价与估值不变。

风险

政策风险，非常规油气开发技术遭遇瓶颈。