事件：2026 年10 月27 日，中炬高新发布2026 年三季报。26Q1-3 公司收入37.18 亿元，同比+17.78%；归母净利润6.11 亿元，同比+60.72%；扣非归母净利润5.59 亿元，同比+45.73%。单Q3 收入11.76 亿元，同比+14.76%；归母净利润1.96 亿元，同比+59.61%；扣非归母净利润1.93 亿元，同比+59.53%。美味鲜26Q1-3 收入34.31 亿元，同比+10.41%；归母净利润5.54亿元，同比+51.10%；单Q3 收入10.81 亿元，同比+7.12%，归母净利润2.00亿元，同比+66.42%。

收入端：酱油增速环比改善，其他品类贡献增长。26Q1-3 酱油/鸡精鸡粉/食用油/ 其他收入分别为20.19/4.87/3.15/5.88 亿元， 同比+6.47%/+24.12%/+59.40%/+26.35%。单Q3 酱油收入6.40 亿元，同比+6.85%，较Q2 （ -0.49% ） 转正； 鸡精鸡粉/ 食用油/ 其他收入分别同比+11.90%/+14.00%/+50.90%，其中鸡精鸡粉、食用油增速较H1 放缓，其他品类增长提速。分区域看，Q3 南部/东部/中西部/北部收入分别同比+2.95%/+16.63%/+26.71%/+29.46%，中西部及北部保持较快增长，南部区域增长相对承压。渠道端，26Q1-3 直销收入2.75 亿元，同比+59.39%，快于分销渠道的+12.78%，餐饮与零售商定制继续放量。

利润端：毛利率改善延续，Q3 费用优化贡献主要利润弹性。26Q1-3 销售毛利率42.12%，同比+2.91pct；期间费用率23.18%，同比-2.55pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比-1.62/-0.65/-0.35pct。归母净利率16.42%，同比+4.39pct。单Q3 毛利率40.66%，同比+1.13pct，环比-2.53pct，成本红利边际减弱影响毛利率表现；费用端改善显著，销售费用率9.35%，同比-4.98pct，管理/研发/财务费用率分别同比-1.23/-0.17/-0.17pct，带动期间费用率降至20.29%。Q3 归母净利率16.70%，同比+4.69pct。Q3 利润增长驱动由毛利率改善逐步转向费用率优化，后续关注费用管控成效的持续性。

盈利预测及投资评级：公司26Q3 主业修复延续，收入增速边际放缓，费用优化支撑利润弹性。 26Q3 酱油收入增速转正，但美味鲜单季收入增速由Q2 的9.21%放缓至7.12%，鸡精鸡粉、食用油增速回落，毛利率环比下降2.53pct；利润端受益于低基数及费用管控改善，仍保持较快增长。考虑公司主业修复延续，结合收入增长预期及毛利率、费用端变化，我们调整盈利预测。预计公司2026-2028 年营业收入分别为50.01/54.97/59.41 亿元（前值49.36/54.17/59.18 亿元），同比+19.1%/+9.9%/+8.1%；归母净利润分别为7.22/8.07/8.73 亿元（ 前值7.22/8.69/10.09 亿元）， 同比+34.5%/+11.8%/+8.1% ；EPS 分别为0.94/1.05/1.13 元，对应PE 分别为20.8/18.6/17.2 倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求恢复不及预期，渠道拓展不及预期，原材料成本波动，竞争加剧。