事件：2026Q1-Q3 公司实现营收 37.18 亿元（yoy+17.78%），归母净利润 6.11 亿元（yoy+60.72%），扣非归母净利润 5.59 亿元（yoy+45.73%）；2026Q3 公司实现营收 11.76 亿元（yoy+14.76%），归母净利润 1.96 亿元（yoy+59.61%），扣非归母净利润 1.93 亿元（yoy+59.53%）。

Q3 酱油恢复正增长，味滋美贡献新增量。2026Q1-Q3 公司实现营收 37.18 亿元（ yoy+17.78%）， 分产品看， 酱油/ 鸡精鸡粉/ 食用油/ 其他分别实现营收20.19/4.87/3.15/5.88 亿元，分别同比+6.47%/+24.12%/+59.40%/+26.35%。

2026Q3 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现营收 6.40/1.54/1.02/2.03 亿元，分别同比+6.85%/+11.90%/+14.04%/+50.91%，其中酱油收入增速由 2026Q2 同比增速的-0.49% 转正，其他品类高增主要系 2026 年 3 月并表的味滋美贡献复调增量。分渠道看，2026Q1-Q3 分销/直销分别实现营收 31.35/2.75 亿元，分别同比+12.78%/+59.39%；2026Q3 末经销商 2792 家，较 2026H1 末净增 27家。

Q3 费用优化与盈利改善共同释放利润弹性。2026Q1-Q3 公司归母净利润同比增长60.72%，其中Q3 单季同比增长59.61%，主业经营持续改善。2026Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.35%/7.72%/3.05%/0.17%，较上年同期下降4.99/1.23/0.17/0.23 pct，销售费用投放节奏回归常态。2026Q3 公司毛利率/归母净利率分别为 40.66%/16.70%，较上年同期提升1.13/4.69 pct，其中毛利率较2026Q2 回落2.53 pct，我们认为主要系产品结构调整及原材料成本环比上涨。1投资建议：公司作为“厨邦”品牌企业，治理改善后聚焦主业，渠道改革与全国化扩张逐步推进；复调并表与新品落地进一步拓展品类边界，随着原材料成本红利释放、费用投放优化及改革战略逐步落地，业绩改善趋势有望延续。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润7.54/8.53/9.77 亿元， 分别同比增长40%/13%/14%；EPS 分别为0.98/1.11/1.27 元/股；当前股价对应PE 估值分别为19.7/17.4/15.2X，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、宏观经济下行风险、并购协同不及预期风险。