核心观点：

板块基金持仓概述：白酒带动板块反攻。根据基金一季报显示，SW食品饮料总市值下滑，由2023Q4 的52479.82亿元下滑至52192.44 亿元，环比下降0.55%。其中食品饮料基金持股总市值达3837.10 亿元，环比2023Q4增长2.93%。拆分板块来看，白酒板块资金配置总量环比增长4.11%，重仓占比由11.91%环比增长至12.55%，大众品板块重仓比例相对保持稳定。横向对比来看，食品饮料坐稳重仓龙头位置。

白酒板块：重仓比例明显提升，茅五表现亮眼。2024Q1 白酒板块整体重仓持仓比例环比+0.65pct 至12.55%，我们认为Q1 为白酒动销传统旺季，良好的终端动销带动资本市场投资情绪回暖。其中龙头茅台和五粮液起到中流砥柱的作用，两者重仓比分别环比+0.31/+0.38pct。全市场看，白酒超配比例从2024Q4 的7.33pct 环比提升0.62pct 至7.95pct，板块当前仍为基金重仓赛道，超配比例维持高位。

大众品板块：行业持续下滑，整体处于低配。根据基金一季报来看，2024Q1 大众品基金重仓环比小幅下滑至1.59%，自2022Q4 以来连续6 个季度下降。其中主要几个子版块啤酒/乳品/调味发酵品/食品综合基金重仓比例分别为0.43%/0.48%/0.12%/0.28%，分别环比+0.05 pct/-0.02 pct/+0.02pct/-0.15pct。食品综合重仓比例明显下滑主要系餐饮供应链龙头安井食品重仓比由2023Q4 的0.17%下滑至0.06%。

重仓股分析：二十大仍有四席，老窖汾酒各退一位。24Q1 基金重仓前20 大个股中，属于食品饮料行业数量不变，仍为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。排序上贵州茅台稳居全行业第一，且重仓比例环比+0.31pct至5.42%。五粮液稳居第三，仓位环比+0.38pct，仅次于贵州茅台和宁德时代。泸州老窖24Q1 重仓比例环比-0.07pct，被紫金矿业超越，排名全行业第五。另外，山西汾酒在排序上下滑一位，重仓比例由1.20%提升至1.31%。

投资建议：春节后动销回归平淡，静待需求转暖。白酒板块核心推荐：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液。大众品估值处于2012 年以来低位，后续随着消费需求恢复CPI 有望转正。

大众品板块核心推荐：燕京啤酒、青岛啤酒、东鹏饮料、中炬高新、天味食品、盐津铺子、千味央厨、立高食品，并关注低估值且高股息的伊利股份、双汇发展以及细分子行业龙头安井食品、海天味业。

风险提示。经济面复苏节奏有待观察；消费力恢复不及预期；食品安全问题。