事件：公司发布2024 年一季报，24Q1 实现营业收入14.85 亿元，同比增长8.64%，实现归母净利润2.39 亿元，同比增长59.70%。

收入增长稳健，24Q1 实现营业收入14.85 亿元，同比增长8.64%，美味鲜实现销售收入14.61 亿元，同比增长10.2%。我们预计收入增长稳健主要系：1）下游消费逐步恢复；2）渠道拓展见效显著；3）产品推新顺利。

分产品看，24 年Q1 公司酱油/鸡精鸡粉/食用油实现营收9.47/1.82/1.01亿元，同比+13.44%/+16.83%/-5.54%，鸡精鸡粉、酱油营收增长稳健。分区域看，24 年Q1 东/南/中西/北区域实现营收3.72/5.22/3.24/2.25 亿元，同比+24.48%/ +2.64%/+9.90%/ +7.61%，东部区域增长亮眼。分渠道看，24 年Q1 分销/直销实现营收14.01/4.17 亿元，同比+9.61%/+26.82%。此外，截至24 年Q1，公司经销商数量增长至2181 个，其中中西部地区净增长65 家，渠道扩展效果显著。

利润显著改善，24Q1 公司实现归母净利润2.39 亿元，同比增长59.70%，实现扣非归母净利润2.37 亿元，同比增加63.91%。24Q1 公司毛利率为36.98%，同比增加5.57pcts，我们预计毛利率提升显著主要系原料价格下行。费用率方面，公司销售/管理/研发费用率分别为7.73%/9.24%/2.87%，同比-0.85/-0.38/-0.34pct，控费能力全面提升。24Q1 公司净利率为17.63%，同比增加5.96pcts。

长期来看，公司发布子公司美味鲜公司未来三年战略规划方案，美味鲜2026 年营业收入目标 100 亿元，营业利润目标15 亿元，3 年CAGR 为27%，高目标彰显公司发展信心。新管理团队上任后公司改革加速推进，通过渠道调整、供应链优化等方面持续推进改革，此外，市场化的激励机制有望激发销售和员工动力，支撑业绩增长。伴随改革的持续深化，公司改革红利有望逐步兑现，期待公司加速成长。

盈利预测：我们预计公司24-26 年实现营收58.18/67.91/81.04 亿元，同比增长13.22%/16.72%/19.34%，实现归母净利润7.64/9.68/12.55 亿元，同比-55.01%/+26.80%/+29.65%，EPS 分别为0.97/1.23/1.60 元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、行业需求不及预期、成本超预期上行