本报告导读：

适应全球竞争能力提升，加速推进海外产能布局。

投资要点：

维持“增持” 评级。维持2025-2027 年归母净利润为 32.00、34.56、37.28 亿元，结合同行业可比公司估值，考虑到公司的盈利能力低于可比公司，给予一定估值折价，给予公司2025 年11.79 倍PE，对应目标价13.44 元，维持增持评级。

协和发酵并表增厚收益。2025 年10 月22 日，经评估，于评估基准日2025 年6 月30 日，协和发酵食品氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖（HMO）业务所涉及的模拟合并股东全部权益价值评估值为16.26 亿元。根据评估结果，公司预计将于2025 年度合并利润表中确认增加营业外收入约7.8 亿元，本项属于非经常性损益，最终数据以公司正式披露的2025 年年度报告为准。

公司适应全球竞争能力提升。公司通过深入研究国际贸易规则，组建专业团队积极应诉，与海外客户紧密沟通协作，历经艰辛努力，成功将欧盟赖氨酸反倾销终裁税率由初裁的84.8%大幅下调37.1%至47.7%。这一成果不仅直接提升了产品的价格竞争力，更体现了公司在国际贸易摩擦应对方面的专业能力和坚定决心。

公司加速推进海外产能布局。公司于2025 年7 月1 日成功完成对日本协和发酵相关食品、医药氨基酸、HMO 业务与资产的交割，通过本次交易，公司产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸，氨基酸产品管线进一步增加，并获得了位于上海、泰国、北美等地多个生产经营实体，实现产业出海战略落地，通过国际化产能布局增强区域市场风险应对能力。

风险提示。下游需求不及预期风险；原材料价格上涨的风险。