事件：公司发布2025 年年度及2026 年一季度业绩报告，2025 年公司实现营业收入242.1 亿元，同比下降3.4%，实现归母净利润32.8 亿元，同比增长19.7%，实现扣非后归母净利润22.1 亿元，同比下降18.2%，其中因完成跨境资产收购所产生的非经常性损益增加利润8.3 亿元。单季度来看，2025 年四季度公司实现营业收入59.9 亿元。同比下降6.2%，实现归母净利润2.6 亿元，同比下降65.7%。2026 年一季度公司实现营业收入59.9 亿元，同比下降4.5%，实现归母净利润1.2 亿元，同比下降88.4%。

分业务来看，公司鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品2025年分别实现营业收入70.0、107.1、7.4、40.3 亿元，同比分别-3.4%、-6.2%、+55.5%、+7.9%，其中，随着吉林子公司赖氨酸新产线投产以及通辽味精项目产能释放，公司赖氨酸及味精的产销规模有所上升，但由于公司主要产品如赖氨酸，苏氨酸，味精，黄原胶等产品价格下降，导致公司营业收入及毛利率下滑。而医用氨基酸增长主要来源于公司收购海外工厂后生产经营规模扩大所致。

产品价格周期底部逐渐反弹，玉米价格走强有望带动公司盈利修复。随着中东地缘局势持续演绎，国际原油及尿素价格大幅走高，一方面，在通胀演绎路径下，农产品价格有望跟随原油价格走强。另一方面，尿素价格上涨会通过施用量影响新一季粮食产量，进而推动玉米等农产品价格走高。

而公司作为发酵类产业，玉米价格会逐步传导至终端产品，带动公司氨基酸类产品价格修复。

完成日本协和的收购与整合，推动公司全球化战略布局。2025 年公司顺利完成日本协和项目的资产交割和业务交接，完善公司全球产品供给网络，提升了公司产品的全球知名度与核心竞争力。

盈利预测与投资建议：综合考虑公司产品价格趋势，我们预测公司26-28年实现营业收入271.9、304.7、330.1 亿元，同比分别+12.3%、+12.1%、+8.3%，实现归母净利润22.8、30.3、36.9 亿元，同比分别-30.5%、+32.7%、+21.9%，按照4 月23 日收盘价计算，对应PE 分别为12、9、8倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅波动；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧等