业绩回顾

1H26 业绩符合预期

梅花生物公布1H26 业绩：1H26 公司实现营业收入122.35 亿元，YoY-0.4%；归母净利润6.62 亿元，YoY-62.6%。2Q26 实现营业收入62.49 亿元，YoY+4%，QoQ+4.4%；归母净利润5.44亿元，YoY-27.4%，QoQ+361%，业绩符合市场预期。1H26 子公司吉林梅花赖氨酸产能释放带来赖氨酸及副产品销量增加，但公司主要产品赖氨酸、苏氨酸等价格同比下降，使得公司营业收入持稳但归母净利润同比下滑；2Q26 主要产品价格环比上行，业绩环比改善。

由于98.5%赖氨酸、70%赖氨酸和苏氨酸市场价格同比下降21%/14.5%/19%，1H26 饲料氨基酸营收同比下降9.2%至51.4亿元；鲜味剂类产品营收同比下降10%至32.1 亿元，其中味精市场价格同比下降1.3%；大原料副产品营收同比增长22.4%至23.1 亿元；医药氨基酸实现营收6.20 亿元，同比增加约3.7 亿元，主要是收购海外资产后经营规模扩大。

发展趋势

新产能将于2H26 释放，跨境并购优质资产已实现扭亏。在建产能方面，根据公司公告，通辽30 万吨苏氨酸项目、新疆9 万吨缬氨酸项目建设稳步推进，预计于2H26 陆续投产落地。海外布局方面，公司于2025 年完成日本协和发酵氨基酸业务资产交割，1H26 剔除资产处置影响后，业务平台Plumino 经营层面已实现盈利。我们认为，新增产能释放及全球化布局推进后，公司有望增强全球竞争力，氨基酸龙头地位有望进一步巩固。

盈利预测与估值

由于公司主要产品苏氨酸、赖氨酸价格下行，我们下调2026/27年盈利预测24%/8%至16.38 亿元和21.96 亿元，目前股价对应2026/27 年13.6/10.2x 市盈率。考虑到盈利预测调整，我们下调目标价18.3%至9.8 元，对应2026/27 年 16.8/12.5 倍市盈率，较当前股价有23.3%的上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

氨基酸产品供大于求导致价格持续下滑，欧洲及海外市场反倾销税影响出口业务，海外布局进度不及预期。