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2011年上半年火电行业利润同比下降明显，但二季度环比一季度有所回升。11 年上半年，发电量同比增长13.5%，而市场煤价同比平均上升约8%，尽管部分地区有电价调整，但由于上调幅度不够，同时只是从4 月份才开始执行，综合导致发电企业上半年业绩依然同比有所下降，测算整个火电行业上半年利润下降幅度为30%—40%，但二季度环比一季度利润上升幅度在50%以上。

和主流火电企业沟通了解到，6 月份以来煤炭价格比较平稳，随着三季度发电量的继续回升以及电价调整在三季度的集中体现，预计三季度业绩环比仍将继续上升，预计全年下降幅度在20%左右。

2011年上半年主流火电企业盈利大多出现下降，水电企业盈利保持上升趋势。由于产能的增加以及机组利用小时的提高，主流火电企业上半年发电量增幅超过行业平均水平（主流火电企业上半年发电量增速平均在20%—25%），但由于煤炭成本的高企，以及电价调整幅度和时间的不充分，导致主流火电企业上半年业绩仍出现下降。预计净利润同比出现大幅度增长的火电企业，主要是10 年同期基数较低，而目前自身业务转型进入收获期的企业，如上海电力（预计增长幅度超过100%）。利润水平依然有一定幅度增长的火电企业主要有国电电力、大唐发电（增长幅度在0%—20%），其他火电企业利润水平大多都出现一定幅度下降。主流水电企业中，预计桂冠电力利润水平增长幅度在30%-50%，长江电力利润水平增长幅度在10%—30%。

环保企业上半年业绩增长不显著，从下半年开始，随着订单的持续释放，业绩将开始逐步增长。由于多数环保企业属于工程类企业，同时在自身规模比较小的情况下，工程结算周期导致了企业业绩波动的周期，按照工程经验，下半年尤其是四季度是结算高峰期。在考虑到各类公司去年同期基数，以及资产重组情况后，预计上半年净利润同比增长幅度较大的企业有兴蓉投资、桑德环境、维尔利等（增长幅度预计超过30%），其他环保企业利润增长幅度大多在0—30%。预计从下半年开始，随着订单的释放，净利润同比增速将开始明显上升。

随着发电企业业绩的逐季环比回升，以及价格改革的推进，我们认为存在一定投资机会，建议关注。对环保行业，依然看好合同环境服务对整个行业巨大的推动作用，仍强调关注下半年订单超预期的子领域。发电企业我们看好内生性增长和外延式扩张明确，同时成功开辟新业务，有望带来新的利润增长点的企业。推荐顺序依次为国电电力、桂冠电力、申能股份、长江电力。

针对环保企业，结合各企业经营情况，同时考虑目前估值水平依次推荐碧水源、桑德环境、九龙电力、万邦达、永清环保。