风电是明年比较看好的新能源细分之一，尤其是海风。

需求端预计海风全球增速超50%、陆风国内增速超15%，均高于预期。

从风电行业三季报的情况来看，行业经营性现金流净额为29亿元，同比下降60%，环比转正，预计主要受下游需求高增，企业加大备货力度以及部分海风项目开工不及预期影响。

整体呈现盈利筑底、放量信号明确的阶段性特点，细分环节中整机环节盈利改善延续，但零部件环节普遍承压。展望后续，随着下游价格企稳，国内海外需求持续共振，各环节盈利有望修复。

三季度行业存货规模为754亿元，同比增加12%，环比增加8%，再创行业历史新高。叶片、塔桩、整机环节合同负债规模高增，整机及塔桩环节存货、合同负债规模高增，行业放量信号明显。

具体来看：

风机大型化趋势下零部件配套产能结构性偏紧，三季度已有部分企业盈利端出现改善。行业大型化加速，年初以来8MW及以上的陆风大机型趋势明显，部分整机企业在手订单中8MW及以上占比超20%，较年初大幅增加，大型化加速趋势下铸锻件环节产能结构性偏紧，价格有望逐步修复，如头部主轴企业金雷股份三季度综合毛利率已有明显改善。

整机环节盈利改善趋势延续，海外订单释放有望驱动盈利进一步修复。从头部整机企业披露的业绩情况来看，同比均有所改善。部分整机企业毛利率环比有所下降，预计主要受风电场发电季节性减少，毛利率较高的售电收入降低影响。

值得注意的是，近期头部整机企业海外订单突破明显，金风科技三季度末海外在手订单规模同比高增45%。

行业增长逻辑逐渐清晰

据风芒能源不完全统计，2024年前三季度整机商累计109.3GW风机采购（含国际、不含框采），同增46%。陆风TOP5分别为金风科技、远景能源、运达股份、明阳智能、三一重能，占比合计74.8%；海风TOP5分别为金风科技、明阳智能、电气风电、东方电气、远景能源，占比合计100%。

风能展上，国内12家风电整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点解决低价恶性竞争等3大问题

国内陆风机组招投标价格持稳，行业自律公约签订背景下价格竞争有望改善。

从新产品看，海上继续大兆瓦，最大已达26MW，陆风产品保持在10-15MW之间。风机大型化可降低单位成本，在整机招标价格企稳情况下，整机厂商盈利有望改善。此外风机大型化带动零部件大型化，大兆瓦零部件或出现阶段性供需紧张，零部件厂商有望受益。

全球风电长期需求无忧，风电出海有望受益

据GWEC预测，2024-28年全球风电新增装机总量达781GW，CAGR达9.4%，其中陆风和海风分别为652GW、129GW，CAGR分别达6.6%、25%。

中短期来看，欧洲海风将在2025年迎来快速增长，进入新一轮增长周期，英国第六轮授予5.34GW海风合同，德国计划2024年8GW海风进行招标，国内风电零部件出口企业有望受益于欧洲海风高增。

国内深远海趋势不变，海风建设加速

短期看好十四五后期海风项目加速开工，广东、江苏用海审批通过后存量需求迅速释放带来的业绩弹性，长期看好“十五五”规划下深远海确定性提升带来的海风产业链价值量提升机会。

近期多个海缆项目开标：

1）10月31日，嵊泗3#、4#海上风电场项目220kV及66kV海缆设备开标，东方电缆预中标220kV标段，中标金额约5.5亿元，起帆电缆预中标66kV标段，中标金额约1.1亿元；

2）10月29日，广东帆石一次回500kV海缆及敷设项目开标，东方电缆联合体预中标，中标金额约8亿元；

3）10月22日，华润连江外海220kV及66kV海缆设备开标，青岛汉缆中标220kV标段，中标金额约7.3亿元，东方电缆中标66kV标段，中标金额约2.2亿元。

小结

高景气的招标数量，有望为未来1-2年的装机提供有力的支撑。

同时，整机厂商达成遏制内卷共识，陆风招标价格有所回升，产业链盈利能力有望改善，景气度有望逐渐走高。

参考资料：

20241105-中国银河-10月行业动态报告：风电边际改善明显，积极把握配置机会

20241103-国金证券-电力设备与新能源行业周报：Q3业绩底部夯实，关注需求端预期修复

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