投资要点：

电网投资稳健增长，特高压核准开工明显提速。今年1—6 月电网累计完成投资额2054 亿元，同比+7.8%，电网投资稳健增长。自年初疫情显著恢复以来，特高压核准开工进度明显加速，年初至今已核准金上—湖北、陇东—山东、宁夏—湖南等特高压项目，陕北—安徽特高压正式进入可研，甘电入浙进入可研招标阶段并预计将采用8000MW 全柔直方案，特高压柔直化进度快于预期。今年电网投资重点放在主网侧已基本得到印证。

核电、风电、太阳能投资加码，火电核准量快速上升。2023 年新旧能源将同时迎来高景气，今年上半年水电、火电、核电、风电、太阳能分别完成投资392 亿元（yoy+10.6%）、392 亿元（yoy+13.0%）、359 亿元（（yoy+56.1%）、风电761 亿元（yoy+34.3%）、太阳能发电1349 亿元（yoy+113.6%），其中核电、风电、太阳能投资额增速较高。但火电、水电（主要是抽蓄）近期核准量大幅上升，后续两年将持续高景气，关注传统电源设备商投资机会。

电力体制改革加速，灵活性电源和用户侧潜力十足。今年上半年电力体制改革明显加速，5 月15 日第三监管周期输配电价出台，调整了基础电价、容量电价、线损机制，为电力市场化铺路。随后需求响应管理办法出台，更加强调通过经济激励手段调动用户侧资源，缓解缺电和消纳压力。建议后续关注灵活性电源和用户侧投资机会，包括工商业储能、电力IT、虚拟电厂、需求响应、电力交易等环节。

综合2023 年行业现状以及公司经营情况，我们预计主要公司上半年归母净利润如下：

（1）增速40%以上的公司：思源电气（+48.1%，主要由于2022 年上半年低基数）。

（2）增速20%~40%的公司：国能日新（+34.7%，主要由于光伏高装机增速）、特变电工（+29.2%）；（3）增速0%~20%的公司：国网信通、东方电气、许继电气、国电南瑞、东方电缆、南网科技、林洋能源等。

投资分析意见：重点关注以下环节：（1）传统电源设备商，重点推荐煤电设备、抽水蓄能、氢能及压缩空气储能相关公司东方电气，哈尔滨电气；（2）直流输电环节是新型电力系统建设中确定性最高、潜力最大的环节之一，建议关注：许继电气，国电南瑞等；（3）特高压交流以及常规超高压电网将进一步加强，重点推荐：思源电气，建议关注平高电气，中国西电等；（4）电力信息化、虚拟电厂等环节，建议关注：国能日新、朗新科技等；（5）海缆环节：海缆抗通缩属性无须怀疑，技术实力较强公司地位稳固，建议关注：东方电缆、长缆科技、起帆电缆等。

风险提示：电网投资不及预期，新能源装机量不及预期