核心观点

公司发布2023 年半年度报告，报告期内实现营业总收入299.15亿元，比上年同期增长7.19%；归属于上市公司股东的净利润20.02 亿元，同比增长12.85%。2023 年上半年公司实现新增生效订单 488.57 亿元，同比增长 33.29%，Q2 单季度，公司实现新增订单262 亿元，同比增长40%，单季度订单增速创2020 年下半年以来新高。从各项业务收入增速来看，工程总承包&贸易业务收入增速最高，分别为21%、39%。

事件

公司发布2023 年半年度报告，报告期内实现营业总收入299.15亿元，比上年同期增长7.19%；归属于上市公司股东的净利润20.02 亿元，同比增长12.85%；第二季度，公司实现营业收入151.98 亿元，同比增长10.12%，实现归母净利润9.83 亿元，同比增长15.93%。

简评

业绩符合预期，净利润增速高于收入增速

2023 年上半年，公司实现营业总收入299.15 亿元，比上年同期增长7.19%，实现归属于上市公司股东的净利润20.02 亿元，同比增长12.85%，净利润增速快于收入增速，规模化优势不断体现，预计在2023-2025 年规模效应仍将延续，公司利润具备较大的弹性。

贸易、工程总承包、火电、燃机收入增速较快

从各项业务收入增速来看，工程总承包&贸易业务收入增速最高，分别为21%、39%；其次为火电和燃机，收入增速分别为18.5%、14%，受益于2022 年电力紧缺，公司燃机订单高增长，行业火电需求高增。其他业务方面，风电收入同比下降19%、水电同比下降15%。

此外，电站、金融服务，新兴成长业务收入同比基本持平。

Q2 新增订单增速创近年新高，上半年清洁高效装备订单已接近去年全年

2023 年上半年公司实现新增生效订单 488.57 亿元，同比增长33.29%，Q2 单季度，公司实现新增订单262 亿元，同比增长40%，单季度订单增速创2020 年下半年以来新高。

2020-2022 年，公司订单增速同比分别为22.93%、14.15%、16.29%，上半年订单增速远高于往年，表现亮眼。

分业务而言，上半年清洁高效能源装备（火电、核电、燃机）新增订单210 亿元，同比增长73%，已接近去年全年，预计增长主要来自火电，2022 年，火电招标量大幅增长，但由于开标时间较晚，2023Q2 订单大量生效；可再生能源装备（风电、水电）新增订单116 亿元，同比增长26%；此外，新增订单方面，工程与贸易57 亿元；现代制造服务业45 亿元；新兴成长产业61 亿元。

2023 年上半年，公司在新产品、新领域取得突破，水电获得世界单机容量最大 500 兆瓦冲击式水电机组研制合同，抽水蓄能在变转速领域、驱动汽轮机在空分领域、氢能在重卡和工程车等领域实现市场突破。

盈利预测与估值：我们预计公司2023、2024、2025 年的营业收入分别为659.53 亿元、794.73 亿元、881.60 亿元，归母净利润分别为37.53、52.04、60.24 亿元，对应PE 分别为13.92、10.04、8.67X。

风险提示

电源基本建设投资完成额不及预期：公司主营动力设备，业绩与风电、燃气发电、火电、水电、核电投资额高度相关，若电源投资完成额不及预期，将影响公司业绩；上游原材料价格大幅波动：上游钢材等价格波动将影响公司业绩；下游用电需求不及预期：电源投资与用电需求相关，若用电需求较弱，将影响新增电源投资，进而影响公司业绩；

扩产进度不及预期：公司目前部分产能仍有不足，若扩产不及预期，将影响公司对外销量；宏观经济波动风险。