报告摘要

回顾：2022年前三季度，受房地产市场下行、疫情反复及原材料价格高企等因素影响，建材行业整体业绩承压。除玻纤行业外，各子行业营业收入和归母净利润同比均下降，毛利率和净利率均有所下滑。

政策持续向好：（1）房地产政策优化：2022年11月，信贷、债券和股权三个融资渠道“三箭齐发”，房地产政策持续优化。

（2）疫情防控优化：自2022年11月11日进一步优化疫情防控二十条措施发布以来，防疫政策持续优化。

明年主线

消费建材-地产链：（1）防水：防水新规落地带动行业扩容集中度提升，推荐防水龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份，同时推荐现金流表现优异的石膏板龙头北新建材，公司防水板块有望受益；（2）管材：管材行业原材料价格回落，毛利率水平得以提升，推荐行业龙头中国联塑、伟星新材；（3）涂料：推荐涂料行业龙头三棵树、亚士创能。

玻纤-底部回升：中长期来看，地产、基建领域玻纤需求边际改善，“双碳”战略下，汽车轻量化、风电快速发展，国内外玻纤需求均有望回暖，推荐行业龙头中国巨石；重点推荐行业内同时具有风电叶片、锂电池隔膜等新材料业务的中材科技，新材料业务收入占总收入的比重快速增长，有望带动公司估值提升。

玻璃：伴随着BIPV的发展，TCO玻璃也将迎来新的发展契机，关注金晶科技，目前公司在国内外均布局有TCO生产线，具有先发优势；关注光伏玻璃高弹性标的洛阳玻璃，关注具有成本优势的龙头企业福莱特；关注浮法玻璃龙头企业旗滨集团。

水泥：关注龙头海螺水泥、华新水泥及具备成长性的上峰水泥。

风险提示：房产政策边际改善不及预期；下游需求恢复不及预期；原材料及燃料涨价；行业竞争加剧；疫情反复或持续时间超预期；宏观环境出现不利变化。