公司近况

公司2025 年9 月12 日公告筹划资产置换事项，拟置入西安太乙、北京遥测所及上海科学仪器厂相关资产，置出航天兴华100%股权、航天长征火箭密码与信息安全类业务及上海航天电子深空探测类业务。

评论

公司公告筹划资产置换事项，资产账面价值约8~10 亿元。据公司公告，公司拟通过资产置换方式，置入西安太乙电子有限公司67%股权（暂定）、北京遥测技术研究所持有的相关技改资产、上海科学仪器厂有限公司持有的相关技改资产，置出北京航天兴华科技有限公司100%股权、航天长征火箭技术有限公司密码与信息安全类业务相关资产及上海航天电子有限公司深空探测类业务相关资产。经公司初步测算，交易资产账面价值约8-10 亿元。

资产置换进一步提升公司资产质量，新资产置入有望充分发挥协同效应。1）公司本次主要置出机械惯导、密码与信息安全、深空探测业务，其中机械惯导因技术发展导致成长受限，密码与信息安全、深空探测业务前期研发投入较大、回报周期较长，我们认为资产置出有望改善公司资产质量和结构，推动公司聚焦航天电子信息主业。2）公司本次置入资产包括元器件检测、筛选资产及航天火箭、上海航天租用的技改资产，我们认为置入后有望充分发挥协同效应，降低摩擦成本，助力公司主营业务发展。

积极资产运作助力主业发展，强化航天电子及无人装备领域龙头地位。公司积极通过资本运作助力主业发展。航天电子信息产品领域，公司2024 年增资普利门助力机电组件业务发展、1H25 投资时代光电/航天长征17.72/1.77 亿元。无人系统领域，公司2023 年增资南京猎鹰，航天飞鸿1H25 增资航天飞鸿测试。我们认为公司积极深化国企改革，运用资本运作推动核心业务发展，有望持续巩固公司在航天电子配套和无人装备领域的龙头地位。

盈利预测与估值

我们维持公司2025/2026 年净利润预测5.64/6.76 亿元不变，当前股价对应2026 年50.7x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价 12.24 元，对应2026 年59.7x P/E，潜在涨幅18%。

风险

募投项目建设不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。