无人系统与航天技术深度融合，核心业务支撑国家重大航天工程根据公司半年报信息，公司承担了神舟二十号、长征八号改进型、天问二号、天舟九号等多项国家重大航天型号的测控通信任务，同时在惯性导航、精确制导、智能感知等关键技术领域持续突破，具备全军无人机型谱项目研制总体单位资质，展现了其在航天电子与无人系统领域的系统级研发能力和行业地位。

航天技术加速向民用领域转化，资产证券化稳步推进公司在惯性导航、测控通信、微电子等航天电子信息领域具备核心技术能力，已启动车规级芯片研发并完成多项认证，推动航天技术向智能汽车等民用领域延伸。同时，通过增资方式加强对光电科技、航天长征等子公司的控制，标志着资产整合与证券化进程的实质性推进。

低轨卫星星座建设进度有望加速，无人装备内需外贸市场持续开拓低轨卫星星座建设进入“加速跑”阶段，载人航天、探月及空间站等国家级重大科技工程密集推进，产业链上游航天电子需求率先爆发；同时，现代战争形态让无人机与精确制导武器成为“刚需”，信息化、智能化叠加全球安全事件频发，内销军品+外贸军贸同步放量，无人系统市场天花板持续抬升。公司手握航天电子与无人系统双王牌，2023 年定增资金全面落地，智能无人系统、卫星通信载荷、惯性导航三大产业化基地同步扩产，技术、产能、订单三线共振，龙头红利有望快速释放。

投资建议

低轨卫星即将迈入常态化发射新阶段，公司作为航天电子产品核心配套核心供应商，有望率先享受需求井喷红利。随着发射工位持续扩容、民营火箭批量入场，卫星组网节奏即将加速。公司深耕卫星配套二十余年，星间激光通信终端国内领跑，高价值激光载荷与系列电子器件已成单星标配，技术护城河深、项目经验厚。招标大幕加快拉开，火箭排期日趋密集，低轨卫星业务正从“储备粮”升级为“现金牛”，有望成为公司新一轮高质量成长的核心引擎。我们认为随着未来卫星招标节奏加快及火箭发射常态化，公司低轨卫星业务有望成为新的增长亮点。

预计2025-2027 年，公司营业收入为155.72、181.56、220.99 亿元，同比增长9.1%、16.6%、21.7%；归母净利润5.32、7.36、9.53 亿元，同比增长-2.85%、38.24%、29.44%。对应2025 年12 月15 日收盘价，市盈率为89.11、64.46、49.80 倍。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险。毛利率下降的风险。产品研发风险。订单执行与交付存在不确定性的风险。