事件:

博瑞梦工厂授权百度多酷在中国大陆地区独家代理运营其自主研发的手机游戏《龙之守护》。

核心观点:

1、博瑞与百度多酷合作《龙之守护》是我们提到博瑞今年移动游戏对接大的移动互联网平台的开始,《龙之守护》属于3D大型“全开放”战斗式重度移动游戏,是百度多酷目前确定全年少数几款独代产品中的首款,可见多酷方面的重视程度,独代在百度多酷是属于和产品方的深度合作(多酷还有联运、首发、定制等方式),我们判断双方是向着月流水千万级目标去打造。预计下周将进行产品新闻发布会,2月底或3月初进行上线测试。我们判断《龙之守护》作为百度多酷2014年首款独代产品,有望获得“百度资源+外部推广+市场活动”的立体营销推广方式,充分调动百度移动全产品线。

按照目前市场上对重头产品千万级的代理金看,博瑞梦工厂获得的版权金+预付金应该也在不错的水平。区别于联运(百度游戏联运政策是月流水50万以下37分,CP分70%;50万以上55分),鉴于是独代,考虑独代方会选择部分平台进行联运,我们判断博瑞梦工厂方面的分成比例会在20~30%左右。

2、百度多酷是百度旗下移动娱乐平台,核心产品是多酷游戏中心和多酷阅读中心,拥有丰富的游戏平台资源和游戏运营经验,2013年多酷仅利用了百度部分资源,2014年将更充分调动百度巨大的资源库将移动游戏业务和用户做大,更充分发挥百度手机助手、百度91助手等多个移动互联网入口优势和爱奇艺、PPS等媒体资源优势。

3、博瑞游戏今年主要看点是重点向移动游戏发力和外延式并购,我们判断博瑞今年移动游戏有望对接百度多酷(已公告)、陌陌(可能)、微信(公告表示积极争取)三大移动互联网平台。《劲舞团3》可能对接陌陌:博瑞与久游、T3将有可能联合推出《劲舞团3》移动游戏,博瑞梦工厂总经理魏啸在微博介绍,《劲舞团3》手游将与端游同步上线;前期久游和陌陌合作的《陌陌劲舞团》表现强劲,《劲舞团3》不排除继续在陌陌上线的可能。博瑞年报里面明确表示将力争成为微信游戏平台的合作伙伴,值得关注。

4、维持“买入”评级。我们预测博瑞2014年~2016年EPS分别为0.67元、0.84元和0.97元,当前股价对应14~16年PE分别为35倍、28倍和25倍。考虑公司有望和更多互联网大的平台型企业在移动游戏建立合作关系,同时考虑后续还有望进行外延式并购,公司业绩有望超预期。

5、风险提示:博瑞传统报业业务跌幅超出预期;游戏业务表现低于预期等。