中报业绩低于预期。公司上半年实现营业总收入 8 亿元，同比增加 7.95%；完成营业利润 2.22亿元，同比减少11.14%；归属于母公司所有者的净利润

1.57 亿元，同比减少12.79%。

产品断档至游戏业务上半年表现不佳。报告期内游戏业务实现主营收入约1.58亿元，占公司营业总收入的 19.69%，实现净利润 4127 万元，占公司净利润的 22.97%。其中漫游谷14年对赌业绩2亿，上半年仅实现0.41亿，低于预期的原因主要系《七雄争霸》等老页游产品收入下滑，产品处于断档期。下半年随着新品发布或将有所恢复。博瑞梦工厂方面，重量级游戏《龙之守护》已于5月底全面上线，但报告期内基本没有利润贡献。《龙之守护》目前在海内外市场均表现不俗，上线韩国KAKAO平台后6月月流水达1500万元。下半年有望贡献2000万以上利润。

小额贷款及户外广告业务增长稳健。其中小贷业务运行良好，报告期内实现收入和净利润分别为7352.19 万元和4460.33 万元，分别同增 24.65%和

23.70%。户外广告收入务报告期内实现同增55%，目前公司已在成都、武汉、海口、三亚、杭州、深圳等城市户外广告有布局，去年末收购的杭州、深圳户外广告等项目收入也增长良好。

传统业务下滑明显。报告期内以平面广告、印刷等为代表的传统媒体业务实现主营收入3.46亿元、毛利额 1.43亿元，分别同比下降 26.22%和35.68%。传统业务受宏观经济形势及互联网媒体冲击较为严重，因而下滑幅度超预期。

财务与估值

考虑到游戏及传统业务增长不达预期，我们下调公司2014-2016 年每股收益预测分别至0.36、0.39、0.42元(原预测为0.48、0.56、0.66元)。参考可比公司估值，对应目标价11.2元，对应2014年31倍估值，调整公司为增持评级。

风险提示

传统业务加速下滑、新游戏研发失败；并购标的业绩不及预期