中国游戏行业更新：结构性变化持续

自我们2013年8月首次覆盖中国游戏行业以来，行业整体结构性变化继续。在这篇报告中，我们关注三个子行业。

页游：国内市场集中度提升，关注海外市场拓展

我们预计中国网页游戏市场增速将由2013年的76%下滑至2014-16年的20-25%左右。

页游研发商/平台商格局进一步集中化，龙头企业的市场份额扩大。

海外页游市场处于快速增长期（同比增速超40%），有望成为行业的新一增长引擎。

手游：市场维持高景气，但竞争环境更为激烈

手游行业维持高于100%的年增长率，但增量大多被腾讯平台抢夺。产业链格局迅速演变：平台端：集中度上升；发行端：第一梯队格局初定，但新进入者仍有机会凭借现象级大作突破；研发端：竞争激烈，不确定性较高。我们最看好移动游戏平台，其次发行端，再次研发端。

电视游戏：新热点，先行者有望受益

随着2014年1月中国电视游戏禁令解除，同时智能电视普及率上升，电视游戏成为游戏行业的新亮点。

我们认为，当前市场整体仍在继续发展中。巨头参与有望加速行业成熟，良好布局者可能获得先发优势。

首次覆盖顺荣股份/游族网络

顺荣股份（买入）：我们认为公司在海外有望复制国内成功经验。同时，自制游戏新作将会在2014-16年驱动利润率提升。我们的目标价为53.78元，隐含23%上行空间。游族网络（中性）：我们基于估值给出中性评级。我们认为，公司作为中国的顶级页游研发商将成为行业整合的最大受益者。我们的目标价为50.00元，隐含下行空间5%。2014年中期业绩公布后，我们调整了掌趣科技（买入）和中文传媒（中性）的盈利预期和目标价格。