摘要：

水泥：三季报业绩增速显著放缓。2014年前三季度，水泥板块营业收入达1,391亿元，同比增长7.4%；归属于母公司净利润约133亿元，同比增长40.5%。就2014Q3而言，板块营业收入达490亿元，同比增长1.5%；归属于母公司净利润47亿元，同比增长5.6%，Q3业绩增速差强人意。2014Q3，水泥板块毛利率和净利率分别为25.89%和10.08%，同比分别变动-1.24pct和+0.22pct，毛利率同比有所回落，但净利率同比略有提升。Q3板块业绩尚可维持小幅增长主要原因在于吨费用、所得税率以及减值损失等指标形成改善，部分区域龙头业绩表现出众。2014Q4，高基数效应或将导致板块业绩单季出现负增长。

新型建材：整体盈利能力提升，强者恒强趋势明显。2014年前三季度，新型建材板块营业收入达404亿元，同比增长14.6%；归属于母公司净利润约33亿元，同比增长22.5%。就2014Q3而言，板块营业收入达150亿元，同比增长10.9%；归属于母公司净利润13.5亿元，同比增长17%，业绩增速较快。2014Q3，板块内公司业绩继续分化，两类公司业绩增速明显优于板块，一类是景气向上之细分行业龙头如玻纤行业之中国玻纤、长海股份和九鼎新材，此外，还有环保材料之开尔新材、集成吊顶之友邦吊顶以及风电叶片之中材科技；另一类是行业稳步增长，市占率持续提升之细分行业龙头企业如石膏板之北新建材、塑料管道之伟星新材、耐火材料之北京利尔和瑞泰科技以及防水材料之东方雨虹。

玻璃行业：三季度业绩同比大幅下滑。2014年前三季度，玻璃板块营业收入达197亿元，同比增长8.2%；归属于母公司净利润约10.5亿元，同比增长2.6%。就2014Q3而言，板块营业收入达70亿元，同比增长4.6%；归属于母公司净利润1.7亿元，同比下降56.5%。行业景气向下趋势明显，板块内公司难以独善其身，个别公司如*ST三鑫和三峡新材由于基数和非经常性损益等原因实现业绩大幅增长，但预计不具备可持续性。

风险因素：房地产投资失速、并购重组新政策推行进步低于预期等。

投资策略：新材料行业，我们持续看好环保新材料龙头开尔新材、创新能力强的玻纤子行业龙头长海股份以及消费升级相关材料龙头伟星新材。水泥行业，重点关注“转型”以及“主题”两条主线，推荐亚泰集团（转型医药）、金隅股份（国企改革）、同力水泥等转型和改革预期较强之个股；关注“水泥窑协同处理”政策加速出台预期下之华新水泥、金隅股份及海螺水泥。