事项:

2015年2月4日,中央人民银行决定自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,同时对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城商行和非县域农商行额外降准0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降准4个百分点。对此我们点评如下:

评论:

货币宽松预期明确,水泥板块估值有望继续修复

央行本次降准时点超出市场预期,中信证券研究部宏观研究团队预计其将释放流动性6,000~7,000亿元,对应增加货币总量2万亿元以上。2014年11月22日央行降息后,我们草根调研显示水泥行业下游业主资金紧张情况并未得到缓解。我们认为,本次降准一方面将在一定程度上缓解市场流动性从而降低实体经济融资成本;另一方面向市场传达政府“稳增长”和“宽货币”之信号,引导社会对通胀及投融资预期改变以抑制通缩趋势之延续。本轮降息降准周期正在发酵持续,宽松货币政策预期料将逐渐强烈。

我们判断,宽松货币周期有利于水泥板块估值继续修复,主要原因包括:1)基本面看,我们此前预测2015年全国水泥需求增速在2%左右。随着货币宽松周期持续深入,行业下游资金紧张局面有望趋于改善,基建投资项目数量及开工率料将提升,地产销售景气预计有所回升从而对地产投资形成一定支撑,加之在全国大面积停窑支撑下,水泥景气下行幅度或较为有限,而且不排除有超预期的机会(市场预期较为悲观)。2)估值层面看,流动性宽松趋势本身有利于板块估值修复。中信证券研究部宏观研究团队预测下次宽松政策将于2015年一季度末或二季度初出台,我们判断随着宽松进程深入,水泥板块估值修复程度将趋于明显。

地产产业链之优质新型建材公司估值提升确定性更高

货币宽松政策有望改善市场对地产产业链之悲观预期,对于新型建材行业而言,板块内公司多数分布在施工(防水材料等)-装修装饰(石膏板、塑料管道、塑料型材、集成吊顶和装饰纸等)。我们建议从成长性(行业规模及潜力、公司市占率提升空间和竞争格局等)及估值角度精选个股,继续强烈推荐伟星新材(中短期受益于油价低位、地产大客户及O2O战略加速推进和地下管网政策催化),建议重点关注帝龙新材(冰火板等新产品有望带动业绩超预期增长)和东方雨虹等其他新型建材优质个股。

风险因素:

货币政策宽松无法有效传导到实体经济等。

投资策略:水泥板块估值有望继续修复,精选新材料优质个股

我们判断,宽松货币周期有利于水泥板块估值继续修复,目前阶段我们继续看好海螺水泥,无论是国企改革抑或是海外扩张战略均有望在中长期范围内提升估值水平。此外,继续看好“国企改革”及京津冀一体化主题之金隅股份、冀东水泥以及“一路一带”主题之天山股份、华新水泥。新材料行业,继续强烈推荐伟星新材(中短期受益于油价低位、地产大客户及O2O战略加速推进和地下管网政策催化),建议重点关注帝龙新材(冰火板等新产品有望带动业绩超预期增长)和东方雨虹等其他新材料优质个股。